20151125-申万宏源-2016年休闲服务行业投资策略_拥抱变化_静待_养成__25页_1mb

2016年休闲服务行业投资策略总结

核心观点

• 旅游市场空间和环境变化推动综合旅游服务业态发展，行业市值空间巨大。
• 旅游企业的内在成长（“养成系”）比外延式扩张更为重要。
• 2016年是参与中国旅游业变革的最佳时机，应静待“养成”。

行业发展趋势与数据支持

关键数字一：迪士尼市值1938亿美元

• 2015年前三季度营收525亿美元，同比增长7%。
• 净利润84亿美元，同比增长12%。

关键数字二：休闲服务行业市值增长

• 2003年：265亿元；2015年：3414亿元；预计未来可达万亿规模。

关键数字三：2020年境内旅游总消费额目标

• 5.5万亿元，人均出游4.5次，CAGR为10%。

关键数字四：出境旅游人次目标

• 未来5年将超过5亿人次，2015年预计为1.33亿人次。

关键数字五：航空口岸与航线发展

• 截至2015年11月，中国航空口岸数为66个，出境航线预计达570条。

关键数字六：62号文件

• 《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》推动旅游业改革，涵盖基础设施建设、休闲度假业态开发、带薪休假制度、财政金融支持等。

关键数字七：世界5强与行业生命周期

• 旅游业在深化改革中可能起到重要作用，如1978年改革初期通过旅游引入外资。
• 低星级酒店营收和利润持续下滑，高星级酒店面临挑战。

主要内容

1. 旅游行业具备产生大企业的土壤

• 旅游行业具有多元化的业务模式和成长潜力，适合培育大型企业。

2. “养成系”标的发展阶段

• 企业需通过内在成长和多元化发展，而非单纯依赖外延扩张，来实现长期价值。
• 养成系企业需关注客户数据平台建设、动态打包推广、IP运营、终端流量与上游资源结合等关键要素。

3. 2016年重点推荐

• 重点关注具备“养成”潜力的传统酒店和景区企业。
• 推荐企业包括：中青旅、宋城演艺、众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际等。

重点企业分析

中青旅

• 旅游综合服务集团，具备景区养成壁垒和高盈利增长潜力。

宋城演艺 VS 迪斯尼

• 两者在IP运营方面初露头角，宋城演艺在2011-2014年营收复合增长率达19.29%，预计2015-2017年达到24.70%。

众信旅游 VS 途易

• 众信旅游注重终端流量与上游资源的结合，具备较强的市场拓展能力。

腾邦国际

• 构建旅游互联网金融生态圈，涉及金融、保险、创投等多领域，发展前景广阔。

重点推荐标的

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。

• 增持（outperform）：相对强于市场表现5%~20%。

• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间。

• 减持（underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underweight）。

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