20230112-国元国际控股-周黑鸭-01458.HK-业务运营一切正常_23年成本端压力较大_2页_219kb

周黑鸭（1458.HK）即时点评总结

核心内容概述

本报告对周黑鸭（1458.HK）2023年的业务运营状况及业绩目标进行了分析，指出尽管公司经营层面一切正常，但面临较大的成本压力和市场恢复不确定性，同时门店结构调整也对收入产生一定影响。

主要观点

1. 经营状况正常

   • 公司当前运营未受突发性事件影响。
   • 大股东及管理层无减持行为，管理团队保持稳定。
   • 2022年12月疫情放开后，公司经营逐步恢复，但仍需持续观察实际恢复情况。

2. 2023年业绩目标设定

   • 公司提出2023年实现2亿利润的目标。
   • 该目标基于对成本压力、市场恢复节奏及门店结构调整等因素的综合考量。

3. 成本压力分析

   • 原材料成本上涨：自2022年第四季度起，原材料成本压力显现，预计2023年持续，部分大单品如鸭脖、鸭掌价格涨幅或达30%以上。
   • 产品结构调整：公司主推利润率较高的产品，以缓解成本上涨带来的影响。
   • 吨均成本上涨：预计2023年吨均生产成本将上涨10%以上，对毛利率造成3-4%的影响。
   • 新增工厂成本：成都新设加工厂将增加约4000万元的成本及费用。

4. 市场恢复预期

   • 2023年上半年经营仍面临较大压力，消费者可能仍对疫情后健康风险有所顾虑。
   • 预计下半年恢复至2021年平均水平，全年直营和特许店收入有望恢复至2021年的70%左右。

5. 门店结构变化

   • 为应对疫情，公司增加了较多“小而美”门店，但单产较低。
   • 同时关闭了部分高单产的交通枢纽门店，导致收入缺口，难以完全弥补。

关键信息

• 股价波动原因：昨日股价大幅波动，公司发布公告澄清不实传闻。
• 估值分析：当前股价对应2023年约46.5倍PE，估值偏高。
• 建议：建议投资者持续关注门店客流及消费恢复情况，以验证公司实际经营表现。
• 报告发布机构：国元证券经纪（香港）有限公司，为国元国际控股有限公司的全资子公司。
• 分析师信息：陈欣，SFC编号BLO515，联系方式见文档。

风险提示

• 市场恢复不确定性：消费者对疫情后健康风险的担忧可能延续至上半年，影响业绩表现。
• 成本压力持续：原材料成本上涨及新增工厂成本可能对利润形成压力。
• 门店结构调整影响：关闭高单产门店及增加小而美门店，可能导致整体收入不达预期。
• 估值偏高：当前PE倍数较高，需关注实际业绩能否支撑估值。

结论

周黑鸭在2023年面临多重挑战，包括原材料成本上升、市场恢复节奏不明确及门店结构变化带来的收入缺口。公司设定的2亿利润目标反映了其对当前形势的判断，但实际恢复情况仍需持续跟踪。当前估值偏高，投资者应谨慎评估市场风险与公司基本面，合理判断投资价值。