20230915-天风证券-2023年9月15日降准点评_降准后_资金是松是紧__9页_1mb

降准目的与效果分析

降准目的

• 稳定汇率与提振股市：本次降准旨在通过政策信号稳定汇率、增强金融市场信心，并带动资本市场向好，与前期政策保持连续性。

核心难点

• 政策效果待观察：降准的宏观预期与信心作用需与其他强力政策配合，当前宏观行为仍以货币政策为主，可能不足以显著改善经济状态，且汇率波动压力仍受外部因素影响。

资金面走势

• 资金利率走势取决于流动性缺口及政策合力，降准理论上推动利率下行，但实际影响弱于2023年3月（硅谷银行事件驱动），预计利率中枢阶段性下降，但难以显著低于前期高点。

债券曲线形态

• 曲线维持偏平状态，取决于宏观经济是否真正企稳，关键因素仍为汇率和资金利率。市场胜率仍存，但需以票息策略应对，兼顾久期。

风险提示

1. 宽信用政策不及预期
2. 海外通胀及汇率外部环境变化
3. 库存周期变动
4. 资金面降幅不及预期

总结要点

• 影响因素：政策目的（汇率、股市信心）与货币政策协同、国内外宏观环境、资金利率位置
• 市场机会：需结构化操作，关注票息与久期平衡

数据来源

• Wind金融终端、央行公告、中国人民银行报告、金融时报

图表支持

• 资金利率历史变动（R001）
• 汇率波动（USDCNY、USDCNH）
• 债券曲线分位数变化