20170320-川财证券-金卡智能-300349.SZ-金卡智能_业绩三重推动力汇聚_14页_465kb

金卡智能研究报告总结

核心内容

金卡智能是一家国内公用事业智慧燃气解决方案供应商龙头企业，其产品涵盖家用智能燃气表、工商业用智能燃气表及智能云平台，技术领先且市场占有率高。公司通过内生发展和外延式并购，已形成在燃气表和智能云平台领域的全面布局。

主要观点

• 行业趋势：燃气表需求长期上升是确定趋势，智能化转型是必然方向。
• 技术优势：公司产品已获得国际权威认证，技术领先，具备拓展海外市场的潜力。
• 增长动力：三大业绩推动力包括物联网产业爆发、海外市场启动、外延扩张协同效应。

关键信息

1. 公司地位与产品优势

• 金卡智能是国内家用智能燃气表、工商业智能燃气表和智能云平台三大领域的行业龙头。
• 公司产品已通过国际权威认证，如荷兰国家计量院（NMi Certin B.V.）的型式认证，以及热式OIML R137的MID认证许可。
• 2016年完成对天信仪表和北京银证的并购，增强公司在工商业燃气表和智能云平台领域的竞争力。

2. 行业趋势性机会

2.1 燃气表长期需求上升

• 全球气候协议（如《巴黎协议》）推动天然气需求上升，进而带动燃气表需求。
• 国内环保政策如“煤改气”进一步提升燃气表市场容量。
• 燃气表使用寿命有限（一般为6-10年），具有周期性更新需求。

2.2 燃气表智能化趋势

• 从普通燃气表向IC卡、无线远传、物联网燃气表转变，智能燃气表逐渐成为主流。
• 物联网燃气表具备阶梯气价、实时监控、报警、大数据分析等功能，提升燃气公司管理效率。
• 2016年金卡智能物联网燃气表销量同比增加351%，显示出行业智能化的强劲势头。

3. 三大业绩推动力

3.1 物联网产业爆发

• NB-IoT技术优势显著，包括广覆盖、海量连接、低功耗、低成本。
• 国内三大运营商已开始推进NB-IoT商用，预计2018年市场将爆发式增长。
• 金卡智能NB-IoT燃气表已进入试挂阶段，预计2017年下半年实现批量部署。

3.2 海外市场启动

• 公司已获得海外订单和认证，如哥伦比亚和英国市场。
• 海外燃气表市场毛利率更高，竞争者较少，有利于公司拓展海外市场。
• 2016年海外收入仅为0.02亿元，预计2017年增长至0.3亿元，2018年达1亿元。

3.3 外延扩张的协同效应

• 天信仪表和北京银证的并购增强了公司在工商业燃气表和智能云平台领域的协同能力。
• 北京银证拥有300多家城市燃气用户，为金卡智能的燃气表业务提供了良好的市场基础。
• 并购后公司可获得资金支持，提升原有业务，并增强用户信任。

4. 估值与投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 目标价：46.99元（基于2018年35倍PE）
• 预测2016-2018年每股收益分别为0.39元、0.88元、1.34元，对应PE分别为83.8、37.5、24.5倍。
• A股燃气表相关公司PE普遍较高，金卡智能具备较强的估值优势。

财务与估值数据摘要

风险提示

• 物联网市场启动速度不及预期。
• 海外市场扩张不及预期。
• 股市可能出现系统性风险。
• 并购整合可能不成功。

结论

金卡智能凭借技术优势、行业龙头地位和外延扩张战略，有望在燃气表智能化和海外市场拓展中持续受益。公司业绩增长潜力大，估值合理，首次给予买入评级。