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金卡股份（300349）深度研究报告总结

核心内容

金卡股份是一家专注于智能燃气表及系统软件研发和生产的公司，成立于1997年，2012年在深圳证券交易所上市。公司近年来通过并购天信仪表，拓展了工业燃气表领域，并通过战略合作与阿里云、华为等企业，加速构建公用事业行业云和物联网燃气计量生态体系。公司致力于打造“燃气表+物联网+大数据”三位一体的智能燃气计量解决方案，目标成为智能仪表及传感器企业。

主要观点

• 技术领先：金卡股份在智能燃气表领域技术投入超前，其技术优势领先行业至少两年，具备民用燃气表市场份额第一、工业燃气表市场份额第一以及国内唯一的大数据服务平台等“行业第一”优势。
• 并购天信仪表：通过并购天信仪表，金卡股份实现了从家用燃气表到工商业燃气表的全领域覆盖，增强了公司的市场竞争力和盈利能力。
• 战略合作：与阿里云合作，提升燃气云系统安全性和稳定性，实现大数据变现；与华为合作，受益NB-IoT技术生态圈，打造低成本物联网智能燃气表。
• 业务拓展：公司不断拓展新的盈利模式，如“金管家”APP、充值宝B200、智能终端远程抄表软件等，并通过海外订单和欧盟NMI认证拓展国际市场。
• 未来增长：随着NB-IoT技术的成熟和推广，公司预计将在智能燃气表市场获得更大增长空间，同时拓展至更多物联网终端应用领域。

关键信息

财务表现

• 当前价格：32.3元
• 合理价格区间：40.00~45.00元
• 2016-18年营业收入预测：6.5亿、13.3亿、23.9亿元
• 2016-18年净利润预测：0.82亿、2.00亿、3.80亿元
• EPS预测：0.35元、0.85元、1.62元/股
• PE预测：93倍、38倍、19.97倍

并购与协同效应

• 并购天信仪表：2016年11月完成，股权交易价格为13.96亿元，提升公司在工商业燃气表市场的竞争力。
• 协同效应：
  • 技术与产品：打造行业唯一具备家用+工商业燃气表整体解决方案能力的供应商。
  • 生产与销售：整合销售渠道和客户资源，拓展海内外市场，提升销售收入。
  • 研发与管理：加强技术研发和管理经验，提升整体运营效率和盈利能力。

技术与市场前景

• NB-IoT技术：作为低速率LPWAN领域的重要技术标准，NB-IoT将有助于降低物联网智能燃气表的成本和提升性能，推动其大规模应用。
• 物联网智能燃气表优势：
  • 节省人力成本
  • 支持阶梯气价调整
  • 提高信号传输的稳定性和准确性
• 市场空间：全国燃气表更换市场规模高达400亿元，公司有望从中获益。

战略布局

• 金卡易联云平台：作为公司大数据战略的重要组成部分，已接入超过100家公用事业客户，覆盖终端用户超过1000万户。
• 云服务模式：通过微坐席、微工单、微自助、微绩效四大服务板块，提升客户服务效率和管理水平，实现线上线下融合。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体需求。
• 新业务成长进度低于预期：新产品和新市场拓展可能不及预期。
• 新市场拓展进度低于预期：海外市场拓展可能面临挑战。

总结

金卡股份凭借在智能燃气表领域的技术积累和市场优势，通过并购和战略合作，加速布局物联网和大数据应用，提升整体竞争力。随着NB-IoT技术的普及和公司产品结构的优化，公司有望在未来几年实现业绩较快扩张，维持“买入”评级。