宏观经济专题：疫苗接种“竞赛”，一场与病毒的赛跑-20210108-开源证券-17页_1mb

疫苗接种“竞赛”，一场与病毒的赛跑

核心内容

2021年1月，疫苗接种成为影响全球宏观经济和金融市场走势的核心变量之一。本文分析了主要经济体的疫苗接种速度、制约因素以及疫苗接种对全球格局和金融市场的影响。

主要观点

1. 主要经济体的疫苗接种速度

• 以色列：截至1月6日，每万人疫苗接种量高达1714剂，是全球接种速度最快的国家。
• 美国：截至1月6日，总接种量达到531万剂，是全球接种量最多的国家。
• 欧盟：疫苗接种进度相对滞后，主要受疫苗研发影响。
• 新兴市场：大部分尚未开启疫苗接种，主要因疫苗供应不足及储存运输困难。

2. 疫苗接种的制约因素

• 美国：疫苗产能充足，但接种速度受限于政府效率、节假日及天气等因素。
• 欧洲：疫苗接种速度主要取决于疫苗研发进度及产能释放。
• 新兴市场：疫苗供应有限，且缺乏足够的储存和运输能力，仅印度等少数国家具备一定的生产授权。

3. 疫苗接种对全球格局及金融市场的影响

• 美国经济修复：疫苗接种加速后，美国经济活动将率先恢复，推动服务消费增长，带动原油价格上涨。
• 通胀预期升温：原油价格上涨及低基数效应可能推升全球通胀预期，影响美联储政策走向。
• 长端利率上行：通胀预期升温将促使长端美债利率上行，对高估值资产（如美股）产生压力。
• 美元走势：随着美国经济修复速度加快，美元指数将不再持续走弱，美欧经济偏离程度将对美元走势产生重要影响。

关键信息

• 以色列：政府积极抢购疫苗，医疗系统高效，接种速度领先。
• 美国：预定疫苗数量远超需求，但接种速度未达预期，圣诞假期和恶劣天气是主要原因。
• 欧盟：疫苗订单主要来自研发较弱的厂商，接种进度落后于美国。
• 新兴市场：疫苗供应不足，仅少数国家（如印度）具备一定的生产能力。
• 疫苗效果：疫苗效果不及预期是主要风险，可能影响接种进度及经济复苏。

图表目录

• 图1：美国总疫苗接种量领跑全球
• 图2：美国每日疫苗接种量领跑全球
• 图3：以色列每万人接种疫苗数高居第一
• 图4：以色列每万人每日接种疫苗数领跑
• 图5：以色列订购大量辉瑞疫苗
• 图6：以色列采购辉瑞疫苗单价较高
• 图7：美国疫苗发放及接种量未达预设目标
• 图8：圣诞假期期间，美国CDC疫苗发放速度大幅下滑
• 图9：2020年底美国遭遇历史罕见寒潮
• 图10：新兴经济体新增病例数仍处高位
• 图11：大部分新兴经济体未开启疫苗接种
• 图12：疫苗订单分布非常不均
• 图13：已上市疫苗中，绝大多数产能被发达经济体垄断
• 图14：美国预定疫苗量远超接种需求
• 图15：跨过圣诞假期后，美国疫苗接种速度快速爬升
• 图16：甲流疫情期间，美国在4个月内接种1.5亿剂疫苗
• 图17：大规模疫苗接种后，美国甲流疫情快速得到控制
• 图18：欧盟大部分疫苗订单分布在研发相对落后的厂商
• 图19：仅有少部分新兴经济体预定新冠疫苗
• 图20：COVAX计划严重缺钱
• 图21：储存常规疫苗所需的Arktek容器造价高昂
• 图22：新兴经济体在疫苗储存、运输上面临较大困难
• 图23：印度拥有阿斯利康、伽马利耶等疫苗的生产授权
• 图24：美国预计在2021年1季度完成高危人群接种
• 图25：欧洲完成高危人群等接种的时间可能晚于美国
• 图26：受疫情压制，美国服务消费修复较慢
• 图27：美国消费景气基本主导了全球原油消费的变化
• 图28：美国服务消费修复加快，将带动油价上涨
• 图29：油价上涨及低基数，易推升美国通胀
• 图30：2013-2014年，美联储开始边际收紧货币政策
• 图31：通胀预期升温，或将带动长端美债利率加快上行
• 图32：长端美债利率上行易导致美股等高估值资产波动加大
• 图33：中短周期内，美欧经济偏离程度对美元影响最大
• 图34：6月以来，美元走势与美德疫情形势密切相关
• 图35：9月来，美欧经济领先指标之差开始止跌反弹
• 图36：9月来，10Y美债与德债收益率之差加速走扩

表格目录

• 表1：12月以来，英国、以色列、美国等陆续批准新冠疫苗入市
• 表2：2009年甲流疫情爆发后，美国CDC快速批准5款疫苗入市
• 表3：已有5款新冠疫苗在不同国家获批入市，还有10余款处于临床3期阶段
• 表4：拜登承诺将于2021年4月底前完成1亿人次疫苗接种
• 表5：海外重点数据发布日期

风险提示

• 疫苗效果不及预期可能影响疫苗接种进度及经济复苏。

分析师承诺

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估值方法的局限性

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总结

本报告全面分析了2021年1月主要经济体的疫苗接种情况，指出以色列接种速度最快，美国接种量最多，而新兴市场接种进度最慢。同时，报告强调疫苗接种对全球金融市场和美元走势的重要影响，预计美国经济修复将快于欧洲，美元指数将不再持续走弱，而通胀预期可能在2季度前后升温，对长端利率和高估值资产造成压力。