20250327-开源证券-科笛-B-02487.HK-港股公司信息更新报告_2024年营收倍增_多管线落地+商业化推进双轮驱动_3页_608kb

报告摘要

科笛-B (02487.HK) 信息更新总结

核心内容

科笛-B（02487.HK）在2024年实现了营收的显著增长，同比增长103.2%，达到2.80亿元。尽管公司仍处于亏损状态，但归母净利润亏损收窄至-4.34亿元，经调净利润亏损扩大3.7%至-3.65亿元，经营层面亏损占收入比例进一步收窄，显示出公司盈利能力的逐步改善。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

营收增长显著：2024年公司营收同比增长103.2%，主要得益于核心产品CUP-MNDE（米诺地尔喷雾剂）在毛发疾病及护理领域的良好表现，以及欧玛油橄榄系列表在皮肤护理领域的突出贡献。
产品表现亮眼：CUP-MNDE稳居天猫跨境米诺地尔品类销量榜首，整体复购率和客服询单转化率持续高于行业平均水平。欧玛油橄榄系列产品贡献超过70%的皮肤护理销量。
在研管线进展顺利：公司多个在研管线有望陆续落地，包括CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）、CU-30101（利多卡因丁卡因乳膏）和CU-20401（重组突变胶原酶），其中CU-40102是全球首个获批用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品。
商业化进程加速：现有产品在618和双11大促期间分别实现5600万元和1.1亿元GMV，显示公司商业化能力持续增强。CU-10201（外用米诺环素）于2024年11月获批，适用于9岁以上青少年及成人重度痤疮。
未来增长可期：分析师上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为-3.21亿元、-1.34亿元和0.18亿元，对应EPS分别为-1.00元、-0.42元和0.06元。预计2025年营业收入为5.42亿元，对应PS为3.4倍；2026年为9.63亿元，对应PS为1.9倍；2027年为14.89亿元，对应PS为1.2倍。

关键信息

股价与估值：当前股价为6.18港元，总市值为19.77亿港元，流通市值为19.69亿港元。2024年PS为6.5倍，2025年预计为3.4倍，2026年为1.9倍，2027年为1.2倍。
毛利率与净利率：2024年毛利率为51.3%，较2023年略有下降0.3个百分点，但整体保持稳定。净利率从-155.1%提升至-13.9%，显示出盈利能力的逐步改善。
ROE与EPS：2024年ROE为-47.4%，预计2025年为-54.0%，2026年为-29.2%，2027年为3.8%。EPS从-1.36元降至-1.00元，预计2026年为-0.42元，2027年为0.06元。
风险提示：研发进度受阻、销售不及预期、监管变化是主要风险点。

估值与盈利预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	138	280	542	963	1489
YOY(%)	1110.8	103.2	94.0	77.6	54.5
净利润(百万元)	-1964	-434	-321	-134	18
YOY(%)	-253.3	77.9	26.0	58.2	113.7
毛利率(%)	51.6	51.3	63.6	67.8	71.0
净利率(%)	-1426.9	-155.1	-59.2	-13.9	1.2
ROE(%)	-145.6	-47.4	-54.0	-29.2	3.8
EPS(摊薄/元)	-6.14	-1.36	-1.00	-0.42	0.06
P/S(倍)	13.3	6.5	3.4	1.9	1.2
P/B(倍)	1.3	1.9	3.0	3.8	3.7

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司核心产品表现优异，且在研管线有望陆续落地，推动公司业绩增长。当前股价对应PS为6.5倍，估值合理，未来增长空间较大。

风险提示

研发进度受阻
销售不及预期
监管变化

其他信息

股票投资评级说明：买入（Buy）表示预计相对强于市场表现20%以上；增持（outperform）表示预计相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）表示预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持（underperform）表示预计相对弱于市场表现5%以下。
法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准，投资者应结合自身情况做出决策。

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