20210916-万联证券-8月经济数据点评_经济放缓下的动能切换_10页_1mb

经济放缓下的动能切换总结

核心内容

2021年8月，中国经济整体呈现放缓态势，工业生产、固定资产投资、消费等主要经济指标均出现不同程度的回落。在疫情反复、限电限产政策、出口压力等多重因素影响下，经济动能切换成为当前关注重点。

主要观点

• 工业生产增速回落：8月工业增加值同比增速回落至5.3%，两年平均增速为5.4%，环比小幅回升至0.31%。限电限产政策对部分高能耗行业形成约束，尤其是上游行业。
• 制造业增速放缓：制造业同比增速由6.2%回落至5.5%，但高技术产业保持强势，如医药制造业、计算机通信设备制造业等。
• 服务业持续走弱：服务业生产指数同比由7.8%回落至4.8%，两年平均增速由5.6%下探至4.4%。疫情反复对线下服务和消费造成显著影响。
• 固定资产投资承压：8月固定资产投资同比增速由10.3%回落至8.9%，两年平均增速由4.3%降至4.0%。房地产投资韧性边际减弱，基建投资延续低位。
• 消费回落幅度超预期：社会消费品零售总额同比由8.5%回落至2.5%，两年平均增速由3.6%降至1.5%。疫情和汛期对消费造成负面影响，尤其是餐饮收入转为负值。
• 出口交货值反弹有限：8月出口交货值同比小幅回升，但两年平均增速仍面临回落压力，部分订单积压影响显现。

关键信息

工业生产

• 整体情况：8月工业增加值同比增速回落至5.3%，两年平均增速为5.4%。
• 区域影响：两广、福建、江苏等地区限电限产政策影响明显，山东环保督察对产能形成约束。
• 分行业表现：
  • 采矿业：增速反弹上涨，原煤、天然气产量同比上行。
  • 电力、燃气及水的生产和供应业：增速回落明显。
  • 高技术产业：保持高位增长，如医药制造业、计算机通信设备制造业。
  • 上游制造业：受限电限产影响，增速明显放缓，黑色金属冶炼及压延加工业回落最显著。
  • 中游制造业：部分行业保持韧性，如专用设备制造业。
  • 下游制造业：汽车制造业受缺芯影响显著回落，但新能源汽车渗透率提升。

固定资产投资

• 整体情况：固定资产投资累计同比增速由10.3%回落至8.9%，两年平均增速由4.3%降至4.0%。
• 房地产投资：地产销售持续降温，新开工面积增速回落，竣工增速维持高位，但整体房地产投资承压。
• 基建投资：基建投资延续低位，专项债发行提速，但受棚改资金挤占影响，难以快速上行。
• 制造业投资：制造业投资两年平均增速维持在3.3%左右，高技术产业仍保持高位增长。

消费

• 整体情况：社会消费品零售总额同比由8.5%回落至2.5%，两年平均增速由3.6%降至1.5%。
• 消费分化：
  • 必选消费：增速普遍放缓，如服装鞋帽、日用品类。
  • 可选消费：部分品类保持增长，如化妆品、金银珠宝、文化办公用品等。
  • 线下服务类消费：受疫情反复影响显著回落，餐饮收入转为负值。
• 地产下游消费：家电、家具类增速放缓，但建材类因竣工周期上行保持增长。

风险提示

• 疫情加剧：可能进一步影响生产和消费。
• 政策变动：房地产调控、环保政策等可能带来不确定性。
• 中美贸易摩擦：可能对出口及制造业带来压力。

附录：相关研究

• PPI继续攀升：煤炭供给矛盾仍强，上游价格压力持续。
• 制造业PMI承压：受疫情和限产影响，制造业景气度下滑。
• 企业利润分化：上游行业利润承压，下游部分行业仍保持高景气。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

• 基准指数：沪深300指数

研究员信息

• 分析师：徐飞

  • 执业证书编号：S0270520010001
  • 电话：021-60883488
  • 邮箱：xufei@wlzq.com.cn

• 研究助理：于天旭

  • 电话：17717422697
  • 邮箱：yutx@wlzq.com.cn

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