20220822-东北证券-风华高科-000636.SZ-业绩短期承压_汽车电子逆势增长_4页_722kb

报告摘要

风华高科（000636）公司点评报告总结

核心内容

风华高科于2022年8月18日发布了2022年半年报，数据显示公司上半年营业收入为21.18亿元，同比减少21.47%；归母净利润为3.68亿元，同比减少27.21%。尽管整体业绩承压，但公司在汽车电子领域实现了逆势增长，显示了其在高端市场的竞争力和潜力。

主要观点

业绩承压：由于疫情反复、房地产低迷、结构性缺芯及地缘政治等因素影响，消费电子市场需求疲软，导致公司收入小幅下滑。其中，2022Q2收入同比下滑33.29%，环比下滑7.80%。
毛利率下降：2022H1毛利率为23.70%，同比下降9.14个百分点，主要由于市场需求下滑导致量价齐跌。
费用控制改善：期间费用率为9.99%，同比降低2.31个百分点，其中财务费用率下降显著，主要受益于募集资金到位带来的利息收入增加。
非经常性损益贡献：非经常性损益达到1.67亿元，主要来自政府土地及附属建筑物收储收益和政府补助。
产品结构优化：公司高端产品销售占比持续提升，其中高端MLCC和片式电阻器销售占比分别由1月份的30.26%、28.37%提升至6月份的40.80%、43.43%。
汽车电子增长显著：公司成功导入新能源汽车行业标杆客户全系列车规产品，汽车电子销售同比增长28.52%，成为公司新的增长亮点。
产能释放预期：随着祥和工业园高端电容基地项目产能释放，公司有望受益于MLCC国产化进程，提升市场占有率。
盈利预测调整：考虑到疫情等因素，盈利预测被下调，预计2022/2023/2024年EPS分别为0.61/1.06/1.17元，当前股价对应PE为29.59倍，给予2022年35倍PE，对应目标价为21.4元。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	4,332	5,055	4,678	7,815	8,294
归属母公司净利润	359	943	709	1,227	1,358
每股收益（元）	0.40	1.05	0.61	1.06	1.17
市盈率（倍）	84.25	28.38	29.59	17.10	15.46

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	31.9%	28.2%	28.2%	28.6%
净利润率	18.7%	15.2%	15.7%	16.4%
资产负债率	34.6%	17.8%	26.0%	17.8%
流动比率	1.28	3.96	2.44	3.90
速动比率	0.87	3.49	1.98	3.54
P/E（倍）	28.38	29.59	17.10	15.46
P/B（倍）	3.84	1.65	1.50	1.37
P/S（倍）	3.21	5.50	3.29	3.10
净资产收益率	13.6%	5.6%	8.8%	8.9%

风险提示

下游景气度不及预期
扩产进度不及预期

投资评级

投资评级：买入
目标价：21.4元（基于2022年35倍PE）
历史收益率曲线：提供历史收益率数据，显示股价波动情况
涨跌幅：
- 绝对收益：1M 5%，3M 7%，12M -41%
- 相对收益：1M 7%，3M 3%，12M -26%

研究团队简介

李玖：东北证券电子行业首席分析师，北京大学光学博士，电子科技大学本科，曾任华为海思高级工程师、光峰科技博士后研究员。
程雅琪：东北证券电子组分析师，美国加州大学圣地亚哥分校金融学硕士，中央财经大学国际经济与贸易本科，2019年加入东北证券研究所。

总结

风华高科在2022年上半年业绩受到消费电子市场需求疲软的影响，出现小幅下滑。然而，公司通过优化产品结构，特别是在高端MLCC和片式电阻器领域，实现了销售占比的显著提升。同时，汽车电子业务在整体市场低迷背景下逆势增长，显示出公司在高端市场的竞争力和未来发展的潜力。尽管短期业绩承压，但公司仍有望受益于MLCC国产化进程，未来盈利预期逐步改善。当前估值基于2022年35倍PE，目标价为21.4元，分析师建议买入。

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