20230402-天风证券-拓邦股份-002139.SZ-营收净利润双增长_盈利能力呈回暖态势_4页_255kb

报告摘要

拓邦股份（002139）总结

核心内容

拓邦股份在2022年实现了营业收入和归母净利润的双增长，整体表现稳健。公司全年营业收入达88.75亿元，同比增长14.27%；归母净利润为5.83亿元，同比增长3.13%；扣非归母净利润为4.84亿元，同比增长11.96%。2022年第四季度实现营收23.40亿元，同比增长8.92%，归母净利润扭亏为盈，达到1.24亿元，扣非归母净利润同比增长722.26%，显示公司盈利能力显著回暖。

主要观点

业务板块表现：公司各业务板块在复杂经营环境下保持健康发展，其中新能源板块增长尤为显著，成为公司新的增长点。
- 工具板块：2022年收入32.40亿元，同比增长8.20%，市占率稳定且逐年提升，非控制器产品收入占比达33%。
- 家电板块：2022年收入30.92亿元，同比增长4.48%，在部分细分领域占据较高市场份额，呈现快速增长态势。
- 新能源板块：快速成长，构建第三增长曲线，2022年收入20.36亿元，同比增长63.98%。其中，中小储能领域收入15.66亿元，占比77%；新能源车领域收入4.70亿元，占比23%。
- 工业板块：2022年收入2.48亿元，同比下降15.86%，但公司在光伏、锂电等行业取得突破性进展，未来有望受益于行业复苏。
- 智能解决方案：2022年收入1.89亿元，同比下降14.70%。
盈利能力改善：公司2022年综合毛利率为20.14%，同比下降1.13%。但随着高价库存逐步出清和降本增效措施的实施，四季度毛利率环比改善至23.75%，显示公司盈利能力逐季提升。
中长期前景：公司在智能控制领域持续布局，受益于新能源应用的快速渗透，未来有望在全球市场份额中进一步提升。公司通过股权激励明确了2023-2024年的收入和扣非净利润增长目标，并设定了2025和2030年的中长期目标。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.3/11.8/14.7亿元，对应PE分别为20/14/11X。公司具备长期成长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据：
- 2022年营业收入：88.75亿元
- 2022年归母净利润：5.83亿元
- 2022年扣非归母净利润：4.84亿元
- 2022年综合毛利率：20.14%
- 2022年四季度毛利率：23.75%
- 2023-2025年归母净利润预测：8.3/11.8/14.7亿元
- 2023-2025年PE预测：20/14/11X
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。
风险提示：
- 行业竞争加剧
- 全球经济影响超预期
- 费用投入超预期

财务预测摘要

财务指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	7,767.03	8,875.10	11,253.89	14,302.39	18,014.96
归属母公司净利润(百万元)	564.96	582.66	828.41	1,176.11	1,474.35
每股收益（元）	0.45	0.46	0.65	0.93	1.16

主要财务比率

财务比率	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	21.28%	20.14%	21.39%	21.91%	22.02%
净利率	7.27%	6.57%	7.36%	8.22%	8.18%
ROE	11.24%	10.17%	12.88%	15.82%	16.97%
ROIC	25.83%	12.91%	20.56%	29.14%	33.69%
资产负债率(%)	46.74%	43.83%	50.37%	48.55%	51.60%
市盈率(P/E)	28.65	27.78	19.54	13.76	10.98
市净率(P/B)	3.22	2.83	2.52	2.18	1.86
EV/EBITDA	13.46	7.94	10.17	7.35	6.10

股价走势与相关报告

股价走势：文档中附有股价走势图。
相关报告：
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2. 《拓邦股份-公司点评：股权激励目标调整，不改公司长期成长趋势》2022-09-26
3. 《拓邦股份-半年报点评：环比改善逐步显现，新能源业务高速成长》2022-07-31