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棉系周报总结：USDA下调美棉新年度产量

核心内容

全球棉花市场概况

• 全球棉花期末库存下降：2022/23年度全球棉花产量为2635.8万吨，同比增加56.9万吨；消费量为2656万吨，同比减少20.8万吨；期末库存为1803.2万吨，同比减少18万吨；库存消费比为67.9%，显示全球棉花供需趋于紧张。
• 主要生产国产量变化：
  • 中国产量598.7万吨，同比增加10.8万吨；
  • 印度产量598.7万吨，同比增加43.5万吨；
  • 美国产量359.2万吨，同比减少22.3万吨，为近年来最低水平之一；
  • 巴西、巴基斯坦、土耳其等国产量略有波动，总体保持稳定。

美棉产量下调及影响因素

• 产量下调：USDA将2022/23年度美棉产量下调至359.2万吨，较前一年度减少5.8%。
• 种植面积与弃种率：
  • 种植面积为1223万英亩，较前一年度增加9%；
  • 收获面积为914万英亩，较前一年度减少11%；
  • 弃种率为25%，为近年来高位。
• 干旱影响：得克萨斯州干旱情况未缓解，甚至有加重趋势，影响新年度棉花产量。
• 签约与装运情况：
  • 2021/22年度陆地棉签约进度为106%，装运进度为64%；
  • 2022/23年度陆地棉签约进度为2.06万吨，累计签约68.72万吨。

印度棉花市场动态

• 产量预期下调：印度棉花产量可能远低于预期，受极端高温和干旱影响，北方棉区（如古吉拉特邦）种植进度受阻。
• 价格走势：印度国内棉花价格持续上涨，S-6价格已超过100000卢比/candy，折合人民币约25800元/吨。
• 政策影响：印度政府允许免税进口棉，对美棉有利，但国内棉纱价格仍低于进口棉纱，形成价格优势。

国内棉花与棉纱市场

• 出口数据：4月我国纺织品服装出口额为235.92亿美元，同比增长1.35%，环比增长6.99%；纺织品出口增长0.86%，服装出口增长1.89%。
• 人民币贬值：4月15日至5月10日，人民币对美元贬值7.1%，对纺织品出口形成利好。
• 库存情况：
  • 棉花商业库存为503.24万吨，同比增加45.12万吨；
  • 工业库存和国储库存处于较低水平，短期供应相对充足。
• 需求疲软：纺纱厂纱布库存积压严重，多数纺织厂仍处于亏损状态，需求端短期内难以改善。

主要观点

市场趋势

• 外棉基本面偏强：美棉产量下调、干旱持续、未点价合约占比高，对市场略偏多影响。
• 内外价差倒挂：外棉价格高于国内价格，进口棉纱价格也高于国内棉纱，国内棉纱和棉花具备价格优势。
• 郑棉走势受外盘影响：郑棉9月合约在21000附近有支撑，预计走势将区间震荡略偏强。

投资策略

• 做多建议：
  • 国内市场需求较差，但五一假期后棉纱价格试探性上涨，下游市场略有好转迹象，可考虑少量做多9月棉纱盘面利润。
  • 郑棉9月合约走势偏强，可关注其支撑位及震荡区间。
• 期权策略：USDA报告发布后，棉花波动率预期下降，建议逢高做空波动率策略。

关键信息

• 美棉产量下调：USDA下调2022/23年度美棉产量至359.2万吨，较前一年减少22.3万吨。
• 干旱影响：得克萨斯州干旱情况持续，弃种率较高，对美棉产量形成压力。
• 印度产量不确定性：高温干旱导致印度棉花产量可能低于预期，北方棉区影响显著。
• 内外价差倒挂：外棉价格高于国内价格，进口棉纱价格优势消失，对国内消费形成利好。
• 出口数据：4月我国纺织品服装出口增长，但纺织品和服装出口增速放缓。
• 库存情况：国内棉花商业库存较高，工业库存和国储库存较低，短期供应充足。
• 市场情绪：CFTC数据显示，美棉7月合约未点价销售合约占比高，市场情绪偏多。

数据追踪

• 价差走势：9月-1月价差、5月-9月价差走势显示市场震荡。
• 开机率与库存天数：盛泽地区织造企业开机率略有提升，纱线和坯布库存天数仍偏高。
• 基差走势：棉花1月、5月、9月基差走势显示市场波动。
• 合约利润：棉纱2209、2201、2205合约盘面利润走势显示市场震荡偏强。

总结

综上所述，当前全球棉花市场整体呈现供需紧张趋势，尤其是美棉产量不及预期和印度棉花产量不确定性，对市场形成一定支撑。国内棉花和棉纱市场虽需求疲软，但因内外价差倒挂，具备价格优势。建议投资者关注郑棉9月合约走势，考虑少量做多棉纱盘面利润，并在波动率下降时逢高做空期权波动率。