20171106-华创证券-象屿股份-600057.SH-三季报点评_归属净利同比增速32_看好未来供应链差异化发展路径_强调_推荐_评级_5页_925kb

象屿股份三季报点评总结

核心内容

象屿股份（股票代码：600057.SH）发布2017年三季报，显示公司业绩表现良好，盈利能力和运营效率持续提升。报告强调公司未来供应链差异化发展战略，给予“推荐”评级。

主要财务数据

• 营业收入：2017年前三季度实现1440.99亿元，同比增长82.17%。
• 归属净利：实现4.95亿元，同比增长31.89%。
• Q3单季数据：
  • 营业收入527.2亿元，同比增长78.74%。
  • 归属净利1.98亿元，环比增长24.5%，但同比下降-11.02%，主要由于营业外收入减少。

财务指标变化

• 期间费用率：三项费用率合计1.68%，同比下降0.61pct，其中销售费用率下降0.13pct，管理费用率下降0.12pct，财务费用率下降0.36pct。
• 盈利预测：
  • 2017-2019年归属净利分别为6.55亿、8.48亿、10.76亿元。
  • 对应EPS分别为0.56元、0.72元、0.92元。
  • 对应PE分别为18倍、14倍、11倍。

主要观点

1. 农产业务有望复苏：尽管2017年农产业务处于低谷，但仓储业务仍贡献稳定收益。未来市场化空间逐步打开，公司全产业资源布局有助于打通上下游，发挥规模优势，重塑种植农业模式，重启种植业务。
2. 燃料乙醇业务突破预期：公司农产业务的向上拐点可期，尤其是燃料乙醇业务的潜在增长。
3. 外延式发展路径：公司采用“先合资，再增值”的外延模式，稳步推进业务扩张，例如与北八道的合作。
4. 供应链差异化战略：公司正逐步打造并完善农产供应链体系，未来有望在现代供应链领域占据优势。

风险提示

• 员工持股计划：锁定期将于2018年2月2日到期，存在减持风险。
• 大宗商品需求下滑：若需求不及预期，可能影响公司农产业务拓展。

催化剂

• 四季度市场关注度提升：农产业务在四季度可能受到更高关注。
• 大宗供应链业务快速增长：公司大宗供应链业务持续增长，推动业绩提升。

估值与投资评级

• 当前股价：10.0元。
• 目标价：未明确。
• 投资评级：推荐，预计未来6个月内表现将超越沪深300指数10%-20%。

公司基本数据

财务预测表（资产负债表）

财务比率分析

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡，上海交通大学金融学硕士，曾任职于普华永道、上海申银万国证券研究所，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：
  • 刘阳：上海交通大学工学硕士。
  • 肖祎：香港城市大学经济学硕士，曾任职于华泰保险资管、中铁信托。
  • 王凯：华东师范大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

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