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商品市场周报总结（2018年04月02日）

核心内容

贵金属价格下跌

本周贵金属价格整体下跌，黄金与白银跌幅显著。主要影响因素包括：

• 美国经济向好：美国2月核心PCE物价指数环比上升0.2%，同比增速1.6%，优于前值。3月密歇根大学消费者信心指数达到2004年以来的最高水平，显示市场信心增强，对贵金属形成利空。
• 地缘政治缓和：朝鲜半岛问题与贸易争端有所缓解，黄金逐步回吐因避险情绪带来的涨幅。
• 原油价格下跌：黄金与原油正相关，原油价格下跌对黄金形成拖累。

有色金属价格上涨，铝价下跌

本周有色金属价格整体上涨，但铝价出现下跌。主要因素包括：

• 需求回暖：三月下旬制造业生产力回暖，带动有色金属需求上升。
• 政策影响：3月22日发改委出台自备电厂整治方案，提高成本支撑。
• 库存变化：铝库存上升，压制价格反弹；锌、铅、铜等金属库存下降，支撑价格上涨。

天然气、焦煤价格上涨，原油、焦炭价格下跌

本周天然气和焦煤价格显著上涨，而原油和焦炭价格下跌。原因如下：

• 天然气需求激增：美国东北部地区气温反常寒冷，天然气取暖需求接近历史最高水平。
• 焦煤基本面偏强：我国2月份炼焦煤进口量大幅下滑，采暖季限产结束，高炉、焦炉开工率回升，导致供应紧张。
• 焦炭市场偏弱：环保政策影响高炉复产，焦炭价格下调，库存高企，市场承压。

农产品内外盘涨跌不一

本周农产品价格表现分化，部分商品上涨，部分下跌。主要情况如下：

• 豆类期货上涨：DCE豆粕大幅上涨3.95%，因中美贸易摩擦引发对大豆进口的担忧；CBOT大豆上涨1.53%。
• 玉米、鸡蛋下跌：DCE玉米微跌0.68%，DCE鸡蛋大幅下跌4.51%，主要受消费淡季及供应增加影响。
• 菜粕上涨：CZCE菜粕上涨3.33%，因国内油菜种植面积下降、水产饲料需求增加及豆粕与菜粕配比稳定。

化工品整体上涨，PTA下跌

本周化工品价格整体上涨，但PTA价格下跌。原因包括：

• 制造业需求回暖：三月下旬制造业生产力回升，带动化工品需求增加。
• PTA下跌原因：PTA价格下跌，但其他化工品如橡胶、沥青、玻璃、塑料、聚丙烯、PVC等均上涨。

主要观点

• 贵金属：受美国经济数据向好、地缘政治缓和及原油价格下跌影响，贵金属价格整体承压下行。
• 有色金属：市场情绪回暖带动价格上涨，但铝价受库存及成本因素影响下跌。
• 能源：天然气因取暖需求激增上涨，焦煤因供应紧张上涨，原油和焦炭因库存增加及环保影响下跌。
• 农产品：豆类期货因贸易摩擦及需求变化上涨，玉米和鸡蛋因供需失衡下跌，菜粕因国内供应减少及刚性需求上涨。
• 化工品：整体价格因制造业需求回暖上涨，但PTA因市场供需变化下跌。

关键信息

• 美国经济数据：2月核心PCE物价指数环比上升0.2%，同比增速1.6%，消费者信心指数创历史新高。
• 中国进口数据：2月炼焦煤进口量同比下降32.8%，1-2月累计进口量下降22.8%，对焦煤价格形成支撑。
• 美元指数：本周震荡上行，对贵金属价格形成压力。
• 政策动向：财政部宣布对部分美国进口商品中止关税减让义务，央行暂停公开市场操作，净回笼资金。
• 市场供需：焦炭库存高位运行，市场偏弱；天然气因反季节寒冷需求上涨；化工品因制造业回暖上涨。

一周要闻

• 财政部：中止对部分美国进口商品的关税减让义务，以应对美国对钢铁和铝产品加征关税。
• 央行：连续六日暂停公开市场操作，本周累计净回笼1600亿，下周有200亿逆回购到期。
• 外交部长王毅：强调将实行高水平贸易政策，未来5年进口8万亿美元商品，吸收6000亿美元外资。
• 美国商务部长罗斯：表示美国将宣布对华关税措施，不介意公平竞争，但强调保护自身利益。
• 央行金融市场司高飞：表示正在研究制定金融衍生品管理办法，推动境外机构参与中国债市。

分析师信息

• 谭淞：经济学博士，9年证券从业经验，专注宏观经济与大类资产研究。
• 陈巧巧：会计学硕士，有6年审计经验，擅长财务分析与信用债研究。
• 研究助理：汤黎明与张怀志，均具备经济学博士学位，参与多项宏观经济研究课题。

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