新能源汽车行业：特斯拉推进无钴电池，关注磷酸铁锂需求改善-200219_16页__1mb

特斯拉推进无钴电池，关注磷酸铁锂需求改善

核心内容

特斯拉正与宁德时代商讨在中国工厂使用无钴电池的事宜，预计该无钴电池为磷酸铁锂电池。此合作将推动磷酸铁锂电池在新能源汽车领域的应用，并对产业链企业带来利好。

主要观点

• 钴价波动影响磷酸铁锂需求：全球钴供应集中于刚果（金），嘉能可Mutanda矿停产及疫情导致的物流问题使钴价持续上涨，促使新能源汽车厂商寻求降低钴含量的电池方案。
• 磷酸铁锂电池成本及安全优势明显：相比三元材料，磷酸铁锂电池成本低约20%，单车电池成本降低约0.9万元/辆，且安全性高、循环性能好。
• 磷酸铁锂市场格局集中：2019年我国三元材料出货占比48%，磷酸铁锂出货占比22%，市场集中度较高，宁德时代、比亚迪、国轩高科占据主导地位。
• 技术升级提升磷酸铁锂电池竞争力：通过提升电芯体积和能量密度、以及“CTP”和“刀片”电池等PACK工艺升级，磷酸铁锂电池有望弥补能量密度劣势。
• 特斯拉电动化超预期：特斯拉上海工厂产能已达15万辆/年，2020年中将进一步新增Model Y车型，带动电池需求从9GWh提升至15GWh。
• 三元材料仍是未来主流：尤其是高镍三元材料，因其能量密度高、成本受钴价影响较小，仍是行业主流技术路线。
• 投资建议：宁德时代、比亚迪、国轩高科、德方纳米、中国保安、当升科技、璞泰来、恩捷股份及容百科技等企业值得关注。

关键信息

一、钴价波动下磷酸铁锂成本及安全优势显现

• 钴价因Mutanda矿停产及需求增长呈企稳回升趋势。
• 硫酸钴价格在2020年初上涨20%，达到5.35万元/吨。
• 钴在三元材料中成本占比高，尤其在NCM523、622中分别占39%、36%。
• 磷酸铁锂电池成本低、安全性好，适用于中低配乘用车及储能市场。

二、磷酸铁锂市场格局较为集中，新技术提升产品竞争力

• 2019年我国磷酸铁锂正极材料出货8.8万吨，同比增长29.3%。
• 市场集中度高，宁德时代、比亚迪、国轩高科占据主导地位。
• 技术升级方向包括电芯能量密度提升及PACK工艺优化，如宁德时代CTP和比亚迪“刀片”电池。

三、特斯拉电动化进程持续超预期，产业链企业受益明显

• 特斯拉上海工厂产能达15万辆/年，对应动力电池需求约9GWh。
• 2020年中Model Y上市后，产能有望提升至15GWh。
• 特斯拉与宁德时代合作，宁德时代将从2020年H2开始供货特斯拉，推动上游产业链需求增长。

四、三元正极、特别是高镍三元仍属未来趋势

• 高镍三元材料（如NCM811）能量密度显著高于NCM523和622。
• 钴含量下降，成本波动影响较小，具备长期发展潜力。
• 全球动力电池厂商如LG化学、三星SDI加速三元材料扩产，并加强原材料供应保障。

五、投资建议

• 宁德时代：有望受益于特斯拉上海工厂产能提升，建议重点关注。
• 比亚迪、国轩高科：作为磷酸铁锂电池龙头，具备技术优势和市场占有率。
• 德方纳米、中国保安（贝特瑞母公司）：磷酸铁锂正极材料龙头，受益于行业需求增长。
• 容百科技：高镍三元正极材料龙头，未来增长潜力大。

风险因素

• 国内新能源汽车政策支持不及预期。
• 全球新能源汽车销量不及预期。
• 原材料价格波动风险。
• 国际贸易风险。
• 新能源汽车产业链全球竞争加剧风险。