20210419-开源证券-宝丰能源-600989.SH-公司一季报点评报告_景气上行对冲产销下滑_光伏电解水制氢实现低碳经济_5页_973kb

宝丰能源 (600989.SH) 总结

核心内容

宝丰能源在2021年第一季度实现营收49.8亿元，同比增长37.9%，环比增长7.6%；归母净利17.3亿元，同比增长110.3%，环比增长17.5%；扣非归母净利18.0亿元，同比增长121.5%，环比增长17.8%。公司业绩表现符合预期，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩增长：尽管部分产品销量有所下滑，但产品价格的上涨及成本控制有效对冲了销量下降的影响，推动公司净利润大幅增长。
• 项目进展：公司多个在建项目稳步推进，包括太阳能电解水制氢项目一期、300万吨焦化多联产项目、宁东三期120万吨C2-C5综合利用制烯烃项目等，预计分别于2021年底、2022年底及2023年投产。
• 低碳转型：公司布局光伏电解水制氢项目，旨在实现新能源替代化石能源，减少煤炭消耗和碳排放，符合国家双碳目标。
• 成本控制：通过技术优化，甲醇单耗降至2.885t/t，显著降本；光伏电解水制氢项目综合成本控制在0.7元/标方，与煤制氢成本接近，有助于维持低成本竞争优势。

关键信息

产品与市场表现

• 焦炭：2021年第一季度销量为13万吨，环比下降13.4%，同比下降20.1%；单位售价1717元/吨，环比增长25.9%，同比增长61.3%。
• 聚乙烯：2021年第一季度销量13万吨，环比下降10.2%，同比下降14.1%；单位售价7080元/吨，环比增长5.2%，同比增长19.5%。
• 聚丙烯：2021年第一季度销量13万吨，环比下降13.4%，同比下降20.1%；单位售价7515元/吨，环比增长1.1%，同比增长15.2%。

财务数据概览

投资活动与现金流

• 投资活动现金净流量：2021年第一季度为-11.2亿元，同比增长85%，环比增长157%，显示公司正处于资本开支密集阶段。
• 现金净增加额：2021年第一季度为121亿元，2023年预计为-18065亿元，反映出公司未来投资规模将进一步扩大。

风险提示

• 产品价格下跌风险
• 原材料价格上涨风险
• 新建项目不及预期风险

项目规划与产能释放

• 焦炭产能：400万吨，2020年Q1产量455.4万吨，销量458.0万吨。
• 聚乙烯产能：60万吨，2020年Q1产量42.3万吨，销量42.3万吨。
• 聚丙烯产能：60万吨，2020年Q1产量42.2万吨，销量39.1万吨。
• 项目进展：
  • 太阳能电解水制氢项目一期已于2021年初投产。
  • 300万吨焦化多联产项目计划于2021年底投产。
  • 宁东三期120万吨C2-C5综合利用制烯烃项目计划于2022年底投产。
  • 内蒙项目环评报告已进入报批协调阶段，预计2023年投产。

总结

宝丰能源在2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于产品价格的上涨和成本控制措施。公司积极推进多个在建项目，特别是光伏电解水制氢项目，有助于实现低碳经济目标并维持低成本竞争优势。尽管面临一定的市场风险，但其未来发展前景良好，预计2021-2023年归母净利润将显著增长。