20220601-西南证券-从定量和定性看迪士尼流媒体成长空间_28页_3mb

迪士尼流媒体成长空间分析总结

核心内容

迪士尼通过两次战略重组，强化了其流媒体业务布局，将直接面向消费者服务（DTC）独立为重大业务板块，成为公司增长的核心驱动力。本文从定量和定性两个角度分析Disney+、Hulu和ESPN+三大流媒体平台的用户增长潜力及市场前景。

主要观点

• Disney+：作为迪士尼的核心流媒体平台，Disney+凭借丰富的IP资源和低价策略，在北美和全球市场均具有较大的增长空间。预计2024年Disney+北美用户数将达到6340万人，海外市场用户数将达到1.42亿人，加入广告会员后总用户数有望达到2.39亿人，与管理层预期一致。其中，印度市场表现尤为突出，预计2024年Disney+Hotstar用户数将达8070万人，若Disney+进入中国市场，有望带来2000万用户增量。

• Hulu：作为成人向流媒体平台，Hulu通过推出LiveTV服务，弥补内容短板，满足“剪线族”用户对直播内容的需求。虽然其用户增长趋缓，但凭借价格优势和内容质量，仍有机会在北美市场持续增长。预计2024年Hulu用户数将达到5516万人。

• ESPN+：专注于体育直播，通过独家版权和差异化内容提升竞争力。尽管用户增长速度有所放缓，但体育数字直播观众数持续增长，ESPN+仍有较大渗透提升空间。预计2024年ESPN+用户数将达到约4090万人。

关键信息

定量分析

• Disney+：

  • 2022Q2会员数：1.37亿人
  • 北美市场预计2024年用户数：6340万人
  • 全球市场预计2024年用户数：1.42亿人（含Disney+Hotstar 8070万人）
  • 加入广告会员后预计2024年用户数：2.39亿人

• Hulu：

  • 2022Q2用户数：4560万人
  • 预计2024年用户数：5516万人
  • LiveTV用户数：410万人

• ESPN+：

  • 2022Q2用户数：2230万人
  • 预计2024年用户数：4090万人

定性分析

• Disney+：

  • 内容储备丰富，涵盖迪士尼、皮克斯、漫威、星球大战等IP
  • 价格策略具有吸引力，且广告会员推出将扩大用户基数
  • 合家欢内容符合中国市场监管要求，具备进入中国市场的潜力

• Hulu：

  • 提供多样化内容，包括大量成人向剧集
  • LiveTV服务满足用户对直播内容的需求，具有价格优势
  • 针对“剪线族”用户，通过LiveTV实现内容与价格双重优势

• ESPN+：

  • 提供体育赛事直播、原创节目及纪录片内容
  • 独家版权提升竞争力，吸引体育直播观众
  • 需要提升清晰度、流畅度和解说质量以提高用户黏性

估值讨论

• 截至2022Q2，迪士尼三大流媒体平台总用户数为2.06亿人，预计2024年将增长至3.35亿人，增长空间达1.3亿人
• 对标奈飞单用户市值（约400美元），若Disney+用户数增长至2.39亿人，将带来约520亿美元的市值增量

风险提示

• 内容研发和上线不及预期
• 核心版权续签不确定性
• 全球市场开拓不及预期

结论

迪士尼三大流媒体平台在内容、价格、用户群体等方面均具备显著优势，未来增长潜力巨大。Disney+在北美和全球市场表现尤为突出，Hulu通过LiveTV服务吸引“剪线族”用户，ESPN+则依托体育直播内容和独家版权，拓展体育观众市场。整体来看，迪士尼流媒体业务有望实现显著增长，为公司带来可观的市值提升空间。