电子行业月报：下游需求持续提升，关注华为产业链投资机会-20231014-开源证券-136页_5mb

电子行业分析总结

核心内容

2023年9月，电子行业整体表现优于半导体行业，半导体行业指数下跌1.88%，跑赢沪深300指数0.81个百分点。全球与中国半导体销售额同比跌幅持续缩窄，环比持续正增长。华为新品发布带动产业链情绪回升，PC、汽车等下游需求逐步改善，半导体行业整体呈现复苏趋势。

主要观点

• 行情回顾：2023年9月，半导体行业指数表现优于沪深300指数，但弱于费城半导体指数和中国台湾半导体指数。电子行业指数则表现相对稳健，部分细分板块如光学元件涨幅显著。
• 需求复苏：全球与中国半导体销售额环比回暖，手机端、PC端、汽车端等需求出现回升迹象。华为在智能汽车和手机领域表现突出，带动产业链关注度提升。
• 库存变化：PC与手机链库存拐点或已显现，MCU与功率环节库存仍处高位。封测环节库存去化趋势明显，显示行业景气度正在改善。
• 供给改善：国内主流晶圆厂营收环比改善，产能利用率逐步回升。台股封测厂商营收环比增长，显示行业供给端复苏。
• 设备与材料：国内设备板块在手订单充沛，业绩动力充足。材料端受益于下游需求复苏，国产替代进程加速，部分公司毛利率与净利率改善。

关键信息

1. 行情回顾

• 2023年9月单月半导体行业指数为-1.88%，跑赢沪深300指数0.81个百分点。
• 电子行业指数为-0.84%，半导体行业指数为-1.88%，费城半导体指数为-6.75%。
• 2023年截止9月，半导体行业指数跑输沪深300指数2.97个百分点，但电子行业指数跑赢半导体行业指数3.21个百分点。

2. 需求情况

• 手机端：2023年6月中国智能手机出货量同比-24.1%，环比-17.2%。华为手机回归带动产业链情绪回升。
• PC端：2023年8月国内笔记本电脑销售量环比+63.84%，全球PC出货量环比上升8.3%。
• 汽车端：2023年8月国内乘用车销量同比+6.94%，新能源车销量同比+27.03%。华为新问界M7销量显著增长。
• 服务器端：2023年全球服务器出货量承压，但AI服务器成为高增长赛道，预计2024年增速高于普通服务器。

3. 库存变化

• PC与手机链库存拐点或已显现，MCU与功率环节库存仍处高位。
• 多家封测公司库存水位下降，显示行业景气度回暖。
• 部分海外厂商库存水位开始下降，如英特尔。

4. 供给情况

• 晶圆厂：2023Q2国内主要晶圆厂出货量环比改善，中芯国际产能利用率提升。
• 封测：台股IC封测厂商营收环比增长，日月光表现尤为突出。

5. 设计公司

• 2023Q2设计公司营收环比改善，库存周转天数多数下降。
• 多家设计厂商发布回购股票公告，显示管理层对未来增长的信心。

6. 设备与材料

• 设备：国内设备板块在手订单充沛，合同负债增长，显示业绩成长确定性强。
• 材料：受益于下游需求复苏，材料厂商毛利率与净利率有所改善，国产替代进程持续推进。

受益标的

• 算力芯片/边缘端SoC：瑞芯微、晶晨股份、全志科技、中科蓝讯等。
• 存储芯片：兆易创新、东芯股份、普冉股份等。
• 设备&零部件&材料：拓荆科技、华海清科、北方华创、中微公司、芯源微、万业企业、长川科技、华峰测控；金宏气体、雅克科技、安集科技、沪硅产业、立昂微等。
• 射频&CIS：卓胜微、唯捷创芯、韦尔股份等。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 国产替代进程不及预期

估值及投资建议

• 半导体行业市盈率PE-TTM剔除负值估值处于近10年57.77%分位数。
• 建议关注库存持续去化且新品拓展能力强的标的。

图表与数据

• 图1：2023年9月单月半导体行业指数跑赢沪深300指数0.81个百分点。
• 图2：光学元件涨幅最大，达6.36%。
• 图3：集成电路封测涨幅显著，达17.39%。
• 表1：2023年9月涨幅前十的A/H股半导体公司。
• 表2：2023年9月跌幅前十的A/H股半导体公司。
• 表3：2023年截止9月底涨幅前十的A/H股半导体公司。
• 表4：2023年截止9月底跌幅较大的A/H股半导体公司。
• 表5：全球半导体公司2023年9月表现。

总结

电子行业在2023年9月表现优于半导体行业，半导体行业整体呈现复苏迹象。华为新品发布带动产业链情绪回升，PC、汽车等下游需求逐步改善。库存去化趋势明显，设备与材料受益于下游复苏及国产替代。建议关注库存去化及新品拓展能力强的公司。