20231014-国金证券-基础化工行业研究_华为产业链走强_建议关注反转子行业_25页_4mb

化工行业周报分析总结

一、市场概况

1. 指数表现
   本周申万化工指数下跌0.88%跑输沪深300（-0.71%），石化板块表现更弱（-2.32%）。市场结构分化明显，非金属材料、其他化学原料、聚氨酯等子行业涨幅居前；煤化工、食品添加剂等板块领跌。
2. 估值与库存
   当前行业PE分位数46%，PB分位数28%，估值处于较低水平；原料库存分位数2%显示行业库存处于底部区域，但部分子行业出现补库迹象。
3. 价差与盈利
   化工产品盈利普遍承压，原油价格高位抑制产品价格上行空间，价差分位数在44%左右，部分产品如醋酸库存大幅增加。

二、核心事件分析

1. 大宗交易与政策

• 中美对华半导体合作突破：三星电子和SK海力士获批准向中国工厂提供设备，利好华为产业链。
• 中国化工“走出去”：签署全球最大甲醇项目（84亿欧元），强化海外产能布局。
• 欧盟宽松“欧洲制造”规则：推迟电池供应链转移，缓解对华政策压力。
• 国内绿色甲醇试点：四大央企联合推进船用绿色甲醇全产业链项目，航运转型加速。

2. 产业链动态

• 钛白粉涨价周期深化：10家企业同步上调钛白粉价格700元/吨，供需博弈背景下的行业信心提升。
• 尿素产能扩张：多套装置复产或新建，供应压力加大或压制价格。
• 新能源材料突破：
  • 平煤神马碳化硅粉体项目试产，填补第三代半导体空白。
  • 六氟磷酸锂价格下探，电解液价格微幅下降。

三、重点产品跟踪

1. 下游产业链

• 轮胎：供需旺盛，全钢胎开工率提升14.4%。
• 钛白粉：价格横盘震荡，库存低位支撑产商挺价信心。
• 草甘膦/菊酯：需求降温，价格暂稳。
• 纯碱：供给过剩压力持续，价格连续走弱。

2. 中游原料

• MDI/PVC/环氧树脂：
  • MDI聚合单体价格单周跌幅超500元，涨幅若录得4.5%，龙头控货仍是主导。
  • PVC电石法价差腰斩，供需强弱分化。
  • 环氧树脂因双酚A下跌价格重挫，价差跌逾13%。
• TDI：供应端检修利好与需求乏力博弈，单周价格上涨450元后趋稳。
• 锂电池材料：
  • 六氟磷酸锂重心下移，产能扩张依赖副产氢氟酸支撑。
  • 电解液价格调整缓慢，盈利仍处低位。

3. 上游原料

• 原油：布伦特877美元/桶、WTI下跌0.2%，成本端易涨难跌。
• 纯苯：港口库存累积，内外价差收窄。

四、投资组合推荐

• 激进组合：华为产业链（含电子材料、减肥药）、新能源材料（六氟锂电/半导体）。
• 防御组合：库存低位+高分位数标的（如金禾实业、神马股份）。
• 谨慎关注：布伦特原油价格支撑+细分行业供需变化。

五、风险提示

1. 需求端：终端消费疲软，国内出口放缓压制订单。
2. 供给侧：尿素等产品新增产能释放，库存压力加大。
3. 成本端：原油价格波动（美国CPI超预期）引发成本传导不确定性。
4. 政策风险：欧盟绿色限制与全球供应链重组影响。