20230312-山西证券-东华测试-300354.SZ-22年净利率提升至33_PHM业务与电化学工作站高速增长_5页_408kb

东华测试 (300354.SZ) 总结

核心内容

东华测试是一家专注于智能化测控领域的公司，其核心业务包括结构力学性能测试、结构安全在线监测、防务装备故障预测与健康管理（PHM）以及电化学工作站。公司2022年全年业绩增长显著，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，净利率提升，盈利能力增强。公司积极拓展新能源领域，电化学工作站成为新的业绩增长点。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入3.67亿元，同比增长42.81%；归母净利润1.22亿元，同比增长52.17%；扣非后归母净利润1.17亿元，同比增长52.36%。全年净利率提升至33.17%，盈利能力持续增强。
• 季度增长：2022年第四季度归母净利润同比增长63.39%，增速环比Q3大幅提升44pct；营业收入同比增长57.37%，表现强劲。
• 业务增长：
  • 结构力学性能测试分析系统实现营业收入2.16亿元，同比增长22.25%，毛利率保持稳定。
  • PHM系统实现营业收入8216.4万元，同比增长70.36%，毛利率略有提升。
  • 智能维保管理平台实现营业收入3243.9万元，同比增长94.49%，毛利率为62.47%。
  • 电化学工作站实现营业收入3100.3万元，同比增长167.82%，成为新增长点。
  • 开发服务及其他业务实现营业收入592.1万元，同比增长39.95%。
• 盈利能力：公司通过生产工艺技术升级、设备改造和费用管控等措施实现降本增效，毛利率基本稳定，净利率提升2pct至33.17%。
• 费用率：期间费用率同比下降5.33pct至32.11%，其中销售费用率下降2.18pct至11.38%，管理费用率下降3.2pct至20.84%。
• 投资建议：公司未来业绩有望保持较快增长，预计2023-2025年归母净利润分别为1.7亿元、2.4亿元、3.3亿元，同比分别增长35.8%、44.9%、38.5%。EPS分别为1.2元、1.7元、2.4元，按3月10日收盘价46.40元计算，PE分别为38.8倍、26.8倍、19.3倍，维持“买入-A”评级。

关键信息

市场表现

• 收盘价：46.40元
• 年内最高/最低：50.00元 / 19.80元
• 流通A股/总股本：0.80亿 / 1.38亿
• 流通A股市值：36.37亿
• 总市值：62.95亿

基础数据

• 基本每股收益：0.88元
• 摊薄每股收益：0.88元
• 每股净资产：4.34元
• 净资产收益率：20.30%

财务预测与估值

资产负债表预测

现金流量表预测

主要财务比率

风险提示

• 下游行业增长不及预期的风险；
• 新业务拓展不及预期的风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 核心技术失密风险；
• 新产品开发的不确定性风险；
• 应收账款余额增加导致的坏账风险。

投资评级说明

• 买入-A：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；

• 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；

• 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；

• 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间；

• 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

免责声明

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