20221106-山西证券-东华测试-300354.SZ-盈利能力小幅提升_电化学工作站卡位高成长赛道_5页_426kb

东华测试 (300354.SZ) 总结

核心内容

东华测试（300354.SZ）是一家专注于智能化测控领域的公司，其主要业务涵盖结构力学性能测试、结构安全在线监测、防务装备故障预测与健康管理等。公司通过全资子公司江苏东华分析仪器有限公司积极布局电化学工作站市场，该产品在新能源电池性能分析、腐蚀过程研究等领域具有重要应用价值。2022年三季报显示，公司实现营业收入2.2亿元，同比增长34.8%；归母净利润5566.0万元，同比增长40.7%。公司盈利能力和运营效率持续提升，市场表现稳健。

主要观点

• 盈利能力提升：公司2022年前三季度净利率为25.0%，同比提升1.1个百分点，主要得益于精细化管理和控本增效。
• 费用率下降：期间费用率合计39.3%，同比下降4.3个百分点，其中管理/销售/研发费用率分别下降0.4/3/0.9个百分点，财务费用率略有下降。
• 电化学工作站前景广阔：该产品为高成长赛道，受益于新能源行业的快速发展和国产替代需求的增强，有望成为新的业绩增长点。
• 业务多元化发展：公司在多个行业（如航空航天、高铁、船舶等）积累了一批稳定客户，未来有望持续受益于下游行业的国产化需求。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入-A”的投资评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.3亿元、1.8亿元、2.5亿元，EPS分别为0.9元、1.3元、1.8元，对应PE分别为46.0、32.5、23.4倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。

关键信息

财务数据概览

2022年三季报数据

• 营业收入：2.2亿元，同比增长34.8%；
• 归母净利润：5566.0万元，同比增长40.7%；
• Q3营业收入：0.8亿元，同比增长31.4%；
• Q3归母净利润：0.3亿元，同比增长19.4%；
• 期间费用率：39.3%，同比下降4.3个百分点；
• 应收账款：1.9亿元，同比增长80.7%；
• 现金流量净额：Q3为-0.1亿元，同比大幅下降200.1%，主要由于应收账款增加和原材料备货需求。

业务发展

• 电化学工作站：公司全资子公司专注于该产品的研发与生产，产品具有高技术壁垒，目前国产替代空间较大；
• 在线监测业务：持续增长，PHM（预测性维护）业务市场潜力较大；
• 客户结构：在多个高技术行业积累稳定客户，包括航空航天、土木工程、新能源等。

风险提示

• 下游行业增长不及预期；
• 新业务拓展不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 核心技术失密；
• 新产品开发不确定性；
• 应收账款增加导致的坏账风险；
• 新冠疫情影响。

投资评级说明

• 公司评级：买入-A（首次），预计涨幅领先基准指数15%以上；
• 行业评级：领先大市，预计涨幅超越基准指数10%以上；
• 风险评级：B（预计波动率大于基准指数）。

分析师信息

• 王志杰：执业登记编码S0760522090001，邮箱：wangzhijie@sxzq.com
• 杨晶晶：执业登记编码S0760519120001，邮箱：yangjingjing@sxzq.com