20220330-华鑫证券-东华测试-300354.SZ-国内结构力学性能测试龙头_PHM+电化学迎来第二增长极_5页_514kb

东华测试 (300354) 总结

核心内容

东华测试是一家专注于结构力学性能测试的国内龙头企业，凭借在该领域的核心技术优势，持续巩固市场领导地位。公司近年来积极拓展PHM（预测性维护）和电化学工作站等新业务领域，为未来发展开辟了新的增长点。分析师团队对东华测试的未来发展持积极态度，给予“推荐”投资评级。

主要观点

• 行业地位突出：公司是结构力学测试领域的国内龙头，核心技术“小信号放大抗干扰系统解决方案”在复杂环境下表现优异，支持了多项重大科研项目。
• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入2.57亿元，同比增长25.22%；归母净利润8002.39万元，同比增长58.91%。
• 盈利能力提升：公司通过优化产品结构、加强成本管控和提高产品售价，显著提升了盈利能力。2021年毛利率为67.8%，净利率为31.1%。
• 费用率下降：销售费用率从16.41%降至13.56%，管理费用率从26.2%降至24.04%，期间费用率显著优化。
• 新产品布局：推出PHM设备智能管理平台和电化学工作站，分别面向军工与企业用户、新能源及材料分析市场，成为公司第二增长极。
• 研发投入加大：2021年研发费用为2710万元，同比增长34.09%，持续推动技术升级与产品创新。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收将分别达到4.42亿元、6.26亿元、8.49亿元，归母净利润分别为1.37亿元、1.95亿元、2.77亿元，EPS分别为0.99元、1.41元、2.00元，PE分别为32倍、23倍、16倍，显示出良好的成长性与估值潜力。

关键信息

财务数据概览

产品与业务发展

• 结构力学测试系统：公司核心产品，2021年营收1.49亿元，占比58.05%，毛利率69.07%，同比增长0.59个百分点。
• 静态应变测试系统：2021年营收0.35亿元，占比13.51%，毛利率64.98%，同比增长0.95个百分点。
• PHM设备智能管理平台：面向军工与企业用户，重点拓展水务、化工、钢铁等民用市场。
• 电化学工作站：应用于电化学分析、防腐蚀分析和新能源电池性能分析，已形成多个产品系列。
• 传感器产品：力传感器、宽频温振传感器、RS-485数字传输传感器已进入量产阶段，高压压力传感器、微振传感器、光纤传感器处于试制阶段。

成长性与盈利能力

• 营业收入增长率：2021年25.22%，预计2022-2024年分别增长71.9%、41.7%、35.6%。
• 归母净利润增长率：2021年58.91%，预计2022-2024年分别增长71.2%、42.7%、41.6%。
• ROE：2021年16.2%，预计2022-2024年分别提升至22.4%、25.1%、27.3%。
• 资产负债率：持续下降，2021年为9.3%，预计2024年降至6.1%。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 产品研发进度不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 海外政策变化风险

投资建议

分析师毛正和刘煜对东华测试的未来发展持积极态度，认为其在结构力学测试领域具备核心竞争力，同时PHM与电化学工作站的新业务布局有望成为第二增长极，给予“推荐”投资评级。

电子组介绍

• 毛正：复旦大学材料学硕士，具有丰富的半导体和证券投研经验，现为华鑫证券电子行业首席分析师。
• 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计硕士，曾任职于中科寒武纪，现从事电子行业研究。
• 赵心怡：电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所。

承诺与免责条款

• 分析师承诺：报告署名分析师具备证券投资咨询执业资格，研究观点客观独立。
• 免责条款：本报告信息来源于公开资料，华鑫证券不对信息的准确性与完整性作保证，不构成投资建议，不承担任何法律责任。