20250921-招商期货-招期能化橡胶周报_强现实与弱预期博弈_20页_7mb

招商期货能化橡胶周报：强现实与弱预期博弈

行情回顾： 当前天然橡胶（包括RU主力、NR主力及新加坡TSR20）期货价格呈现弱势下行趋势，周内跌幅均在1.3%-2.03%之间。胶种现货市场亦出现不同程度下跌，如3L胶、泰标胶等品种周跌幅达3.61%-2.25%。

核心观点：观望，但四季度维持逢低多配。 报告指出，近期价格下跌主要源于市场已提前消化了对四季度供应端放量及库存累积的弱预期。基本面整体变化有限，在缺乏短期催化因素的情况下，盘面呈现强现实（基本面尚可）与弱预期（远期供应压力较大）之间的博弈状态。短期建议暂时观望。

基本面分析：供需均中性偏弱，天气扰动成关键因素。

• 供应端（中性）： 泰国产区方面，东北部降雨减少利好新胶产出，但工厂采购意愿低，杯胶价格承压；南部持续降雨影响胶水供应，价格仍显露韧性。预计近期泰国产区天气反复，原料价格或高位震荡。海南产区受不规律降水影响，胶水供应收紧，叠加台风预警，割胶活动预计受阻，对价格形成支撑。
• 需求端（中性）： 上周半钢/全钢轮胎产能利用率略有提升，但库存天数稳中有增。临近国庆假期，预计下周轮胎企业开工率将小幅下降。国内汽车产销数据方面，虽1-8月产销量同比小增，但出口表现亮眼。轮胎出口量7月创历史新高，1-8月出口同比增幅较大。
• 库存（中性）： 中国汽车社会库存继续小幅下降，幅度环比扩大。国内主要市场库存如青岛保税/一般贸易库存亦同步下降，其中保税区降幅显著。下游经销商库存仍处中性偏低水平。

**估值与价差（中性/偏低）：**整体估值水平中性。其中，NR（国产）与STR20（进口标准胶）价差维持偏低状态，进口混合胶价格与国产标准胶价差亦不具显著优势。

风险点： 需密切关注地缘冲突升级、极端天气发展变化以及涉及天然橡胶的关税政策变动。

策略建议： 短期建议观望，等待市场进一步明确方向。若需布局，中期维持看涨观点，认为四季度价格整体易涨难跌，建议逢低进行多单配置。

重点数据展望：

• 全球天然橡胶产量方面，报告提及ANPRC预测7月全球天胶产量达132.8万吨，关注后续官方或机构库存数据以判断供需平衡变化。
• 价格展望方面，强调天气扰动是短期基本面边际变化的核心驱动，同时宏观情绪可能催化短期走势。