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新疆金风科技股份有限公司（02208）每周证券评论总结

公司简介

新疆金风科技股份有限公司（简称“金风科技”）成立于1998年，2007年在深交所中小企业板上市，2010年于港交所主板上市。公司是中国最早的风电制造企业之一，专注于风力发电机组制造、风电整体解决方案供应及风电场投资与开发，同时涉足水务等其他业务。金风科技拥有多种系列化风电机组，适用于不同运行环境，包括高低温、高海拔、低风速和沿海地区。

重點財務數據（截至2017年12月31日）

• 每股基本盈利：人民币0.84元
• 全年每股股息：人民币0.2元
• 市盈率：13.17倍
• 市帳率：1.73倍
• 派息比率：23.81%

業績回顧（截至2018年3月31日）

• 營業收入：同比增長7.7%至38.6億元
• 股東應佔溢利：同比增長32.7%至2.4億元
• 每股基本收益：6.25分，同比增長36.2%
• 總資產：增加13.0%至727.88億元
• 總負債：增加12.7%至493.13億元
• 流動比率：1.48倍，較去年底提升0.003倍
• 資本負債比率：57.96%，較2016年底上升1.48個百分點
• 貨幣資金：46.23億元，較2017年底減少40.3%

分部業績及營運數據

• 風力發電機組製造與銷售：收入同比下跌13.1%至193.46億元，毛利下降0.59個百分點至24.9%。
• 風電服務：收入同比大幅增長65.1%至20.57億元，溢利微增2.7%。
• 風電場開發：收入同比增長34.5%至32.47億元，溢利增長1.66倍。
• 其他：收入同比增長28.3%至3.21億元，溢利下跌51.3%。

風電行業發展情況

• 風電裝機容量快速增長，2017年風電發電量2950億千瓦時，同比增長24.4%，成為中國第三大電源。
• 全國平均風電利用小時數達1,948小時，棄風電量419億千瓦時，棄風率12%，同比下降5.2個百分點。
• 風電棄風率下降，行業運營及監管改善，有利於盈利增長。

投資要點及利好因素

1. 國策扶持

• 兩海戰略：推動海上風電與海外市場拓展。2017年海上風電新增裝機116萬千瓦，累計280萬千瓦，招標量同比增長81%。
• 分散式風電：國家能源局支持分散式接入風電項目，不受年度指導規模限制，金風科技已獲得14萬千瓦分散式項目核准。

2. 海上風電發展

• 集團推出專門針對海上風電的解決方案，如“6.X機型+單椿基礎一體化設計解決方案”。
• 截至2017年底，集團海上項目新增中標量65萬千瓦，佔全國總定標量19.6%。
• 在中國江蘇鹽城設立海上風電機組研發中心，福建設立零部件制造基地，未來將在山東等地擴展。

3. 海外市場拓展

• 2017年海外市場新增開發及儲備項目容量達1.2GW，包括澳大利亞、美國、阿根廷等地。
• 集團在海外採用“縱向發展”戰略，整合風電場投資、風機製造及售後服務。
• 集團已在尼日利亞獲得智能微網項目訂單，拓展非洲市場。

股價走势

• 截至6月10日，股價為$11.08，較去年同期上升25.45%。
• 股價曾因光伏補貼政策調整而下跌逾9%，但風電行業未受影響。
• 短期有整固壓力，但長期看漲，預期盈利將進一步提升。

估值預測

• 目標價：$13.65，相當於約11.66倍市盈率。
• 當前市盈率及市帳率為11.72倍及1.41倍，處於行業偏低水平。
• 2018年上半年預期股東應佔利潤同比增長0%至50%。
• 集團待執行外部訂單總量達10,433.05MW，較2017年底增長11.5%。

風險因素

• 風電上網電價下調可能影響裝機量。
• 海上風電市場發展可能未達預期。
• 國際油價低迷可能影響風電利用率。
• 風電機組市場競爭激烈，可能影響毛利。

利益披露及免责聲明

• 本報告由工銀亞洲證券業務部分析員Kathy Wong編制。
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