20171023-工银亚洲-证券业务部每周证券评论_5页_1021kb

中国海螺创业控股有限公司每周证券评论总结

核心内容

中国海螺创业控股有限公司（股份代号: 00586）于2013年6月成立，并于同年12月19日在香港联合交易所主板上市。公司专注于节能环保解决方案，涵盖余热发电、垃圾焚烧、新型绿色建材、港口物流及投资业务，其中节能环保解决方案是其主要收入来源。公司与川崎重工合作开发了创新垃圾焚烧技术，能有效解决二噁英和重金属污染问题，同时引进欧洲先进技术，拓展新型建材生产销售业务。

重点财务数据

• 每股基本盈利：人民币1.10元
• 全年每股股息：人民币0.26537元
• 市盈率：11.23倍
• 市帐率：1.26倍
• 派息比率：24.124%

业绩回顾（截至2017年6月30日）

• 总收入：10.41亿元，同比增长14.5%
• 总毛利：3.89亿元，同比增长0.5%
• 毛利率：37.3%，同比下降5.2个百分点
• 股东应佔溢利：14.41亿元，同比增长75.2%
• 总资产：216.76亿元，同比增长7.2%
• 总负债：24.07亿元，同比增长29.0%
• 流动比率：1.46x，同比下降1.05x
• 现金及现金等价物：20.19亿元，同比下降6.8%

分部表现及营运数据

• 节能环保解决方案：占总收入的89.8%，收入同比增长13.7%至9.35亿元。其中：
  • 余热发电：收入同比下跌47.7%至2.19亿元，主要受水泥项目减少影响
  • 立磨：收入同比增长110.3%至9849.9万元
  • 垃圾处理：收入同比增长73.4%至5.68亿元，因在建和投产项目增加
  • 固废及危废处理：收入同比增长68.2%至4955.1万元，因咸阳海创投入运营及价格上升
• 港口物流服务：收入同比增长9.4%至7496.7万元，毛利率提升2.87个百分点至50.95%
• 新型建材销售：收入同比增长74%至3088.9万元，税前亏损收窄
• 投资业务：税前利润同比增长103.4%至11.98亿元，成为主要利润来源

投资要点及利好因素

• 国家政策支持环保行业发展，如《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》
• 垃圾围城问题突出，政策推动垃圾处理行业需求增长
• 集团在“十三五”期间计划大幅提升固废及危废处理能力，目标到2020年达到300万吨
• 炉排炉垃圾焚烧发电项目将扩大至280万吨处理能力
• 新型建材业务增长迅速，销售量提升，符合绿色建筑发展趋势
• 集团积极拓展海外市场，如非洲和东南亚，业务增长潜力大

未释放的产能（图表三）

• 截至2017年6月30日，集团新增签约8个环保项目，包括：
  • 固废及危废处理项目4个
  • 炉排炉垃圾发电项目2个
  • 水泥窑协同处置生活垃圾项目2个
• 2017年下半年将新增25.8万吨固废及危废处理能力及44万吨炉排炉垃圾发电处理能力
• 预计到2017年底，固废及危废处理能力将增加约一倍至51万吨，炉排炉垃圾发电处理能力增加超过4倍至54万吨

股价走势

• 截至10月20日，股价为$15.72，较去年同期上涨7.23%
• 股价在十九大报告发布后有所回升，技术指标显示强势
• 分析员建议投资者在$15以下增持，预期未来业绩增长将推动股价上升
• 目标价为$17.02，对应市盈率8.85倍，预计潜在涨幅8.27%

估值预测

• 当前市盈率及市帐率分别为9.24倍和1.29倍，处于行业偏低水平
• 集团预计未来三年业绩将进入高速增长期，主要受益于环保行业政策支持和产能释放

风险因素

• 若节能减排目标未达，可能影响集团收入
• 余热发电行业竞争激烈，可能导致毛利率下降
• 水泥行业仍处于去产能阶段，可能影响余热发电业务发展

利益披露及免责声明

• 分析员未持有相关公司股份或担任职务
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议
• 投资涉及风险，价格可能大幅波动
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