20180619-工银亚洲-证券业务部每周证券评论_5页_681kb

粤丰环保电力有限公司每周证券评论总结

核心内容概览

粤丰环保电力有限公司（股份代号：001381）是一家专注于垃圾焚烧发电的环保企业，成立于2003年，2014年在香港联合交易所上市。公司主要业务包括垃圾焚烧发电厂的建设、管理和运营，截至2017年底，其每日垃圾处理能力达26,040吨，业务范围已从广东省扩展至广西、贵州、四川等地。根据当前分析，公司目标价为$4.73，较6月15日收市价$4.20有约12.7%的潜在升幅。

主要财务数据（截至2017年12月31日）

• 每股基本盈利：港币0.24元（同比增长21.2%）
• 全年每股股息：港币0.033元
• 市盈率：19.21倍
• 市账率：2.31倍
• 派息比率：13.75%

业绩回顾

• 收入：同比增长45%至23.98亿元
• 毛利：同比增长38.9%至8.19亿元
• 毛利率：从35.6%下降至34.1%（下降1.5个百分点）
• 股东应佔利润：同比增长41.1%至5.64亿元

分部业绩表现

行业政策利好

• “十三五”规划：提出提升生活垃圾无害化处理率，到2020年全国垃圾焚烧处理占比目标达54%，广东省则提升至69%。
• 投资规模：全国城镇生活垃圾无害化处理设施总投资约2518.4亿元，广东省约164.9亿元，其中134亿元用于新建焚烧处理设施。
• 政策驱动：焚烧处理比例的提高将推动垃圾处理需求增长，利好粤丰环保业务发展。

项目规模与布局

• 截至2018年3月19日，集团运营及已签订的项目总处理能力达26,040吨，其中广东省占比最大（18,490吨）。
• 广东省新增项目：2017年新增信宜、电白、徐闻三个垃圾焚烧发电厂。
• 扩展至其他省份：已进入广西、贵州、江西、四川等地，未来有望进一步拓展。
• 潜在处理能力：目前仍有12,500吨潜在处理能力未释放，未来项目投入运营将提升收入。

收购动态

• 收购绿嘉环保：以人民币9300万元收购其100%股权，增强飞灰处理能力。
• 收购庄臣有限公司：以1.85亿元收购41%股权，拓展清洁及废弃物管理业务，与华发集团合作，提升市场拓展能力。

股价走势

• 6月15日收市价为$4.20，较去年同期上升2.94%。
• 股价近期波动较大，3个月跌幅达17.9%，目前处于10天、50天及20天移动平均线以下。
• 14天相对强弱指数（RSI）跌至39.7766，显示短期可能继续整固。

估值预测

• 目标价：$4.73，对应市盈率13.86倍。
• 当前估值：市盈率及市账率处于行业偏高水平，但未来增长预期较强。

风险因素

• 节能减排目标未达政府要求
• 项目延期可能影响未来收入
• 项目订单获取不及预期
• 融资成本上涨对利润构成压力

总结

粤丰环保作为广东省最大的民营垃圾焚烧发电企业，受益于国家“十三五”规划对垃圾无害化处理的大力支持，未来在垃圾处理能力、收入增长及市场拓展方面具有较大潜力。集团通过收购增强技术及业务协同效应，拓展至多个省份，提升全国布局。尽管当前股价面临短期调整压力，但随着垃圾焚烧处理比例提升及项目陆续投产，估值有望进一步优化，目标价设定为$4.73，显示市场对其未来发展的积极预期。投资者可关注4.0元附近的买入机会，但需留意政策执行、项目进度及融资成本等潜在风险。