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国债期货市场分析总结

核心内容概述

2026年6月29日，国债期货全线收涨，市场情绪有所回暖。本次上涨主要由资金面宽松和政策预期改善驱动。市场分析从宏观面、资金面、市场面和策略建议四个方面展开，结合经济数据、政策动态及市场表现，为投资者提供多维度参考。

主要观点

宏观政策导向

• 财政政策：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，同比增长约1.27万亿元。
• 货币政策：央行在2026年1月19日下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，政策持续宽松。
• 超长期特别国债：计划发行1.3万亿元，与专项债扩围一起，形成下半年政府债供给压力。

经济数据表现

• 固定资产投资：1-5月同比下降4.1%，环比下降1.91%，显示经济修复动能偏弱。
• 通胀数据：5月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%，通胀温和，对利率上行压力有限。
• 制造业PMI：维持在50%左右，显示经济处于扩张与收缩的临界点。

财政与金融数据

• 财政收入：1-5月全国一般公共预算收入同比增长4%，收入端表现良好。
• 财政支出：同比增长0.8%，支出进度与前几年基本相当。
• 金融数据：5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增2600亿元，存量增速回落至7.7%。人民币贷款新增5200亿元，同比少增1000亿元，显示居民贷款意愿仍偏弱。
• 货币市场：央行开展1575亿元7天逆回购操作，主要期限回购利率小幅回落，资金面趋松。

关键信息

通胀与经济指标

• CPI：5月同比上升1.2%，环比下降0.10%。
• PPI：5月同比上涨3.9%，环比上升0.50%。
• M2-M1剪刀差：收窄至3.1%，显示企业资金活化程度边际改善。
• SHIBOR 7天：降至1.45%，DR007降至1.45%，R007降至1.37%，反映短期资金面宽松。

财政与税收

• 税收结构：证券交易印花税增长88.8%，个人所得税增长12.2%，资源税与环境税增长，显示资本市场活跃与绿色转型趋势。
• 消费税与地产税：消费税下降3.1%，契税与土地增值税分别下降14.8%和14.2%，反映居民消费与房地产市场仍偏弱。

市场表现

国债期货收盘价

• TS：102.67元，涨0.03%
• TF：106.52元，涨0.10%
• T：109.34元，涨0.14%
• TL：114.25元，涨0.12%

价差变化

• 净基差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.039元、0.025元、0.028元和-0.091元，较前日分别下降0.019元、0.002元、0.024元和0.108元。

策略建议

单边策略

• 关注6月风险下2609合约的反弹机会。

套利策略

• 关注3T-TL价差回落，可能存在跨品种套利机会。

套保策略

• 中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：市场存在流动性快速紧缩的潜在风险，需密切关注政策执行与资金面变化。

附录说明

• 图表与数据来源：图表数据均来自同花顺及华泰期货研究院，分析内容基于公开信息，仅供参考。
• 免责声明：本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性，投资者需自行判断，不承担任何法律责任。

本期分析研究员

• 姓名：徐闻宇
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