20260617-华泰期货-国债日报_国债全线收涨_13页_2mb

报告摘要

国债市场分析总结

核心内容

2026年6月16日，国债期货全线收涨，主要受到5月经济数据偏弱及房地产市场深度调整的影响，叠加央行公开市场操作净投放流动性，推动市场宽松预期增强。此外，中东局势缓和缓解了输入性通胀担忧，进一步支撑国债价格。

主要观点

宏观面：
- 4月政治局会议指出，财政政策优化支出结构，货币政策增强前瞻性与灵活性。2026年1月央行下调利率0.25个百分点，政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元。
- 5月经济数据偏弱，1-4月全国固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产后项目投资增长1.3%。5月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至3.9%。
- 财政收入同比增长3.5%，支出增长1.3%，财政靠前发力特征延续，但内需修复基础仍不牢固。
资金面：
- 5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增2600亿元，存量增速回落至7.7%。
- 企业债券融资新增1700亿元，环比明显回落，直接融资替代效应减弱。
- 人民币贷款新增约5200亿元，由负增长转为正增长，但同比少增约1000亿元，居民贷款仍待修复。
- M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，反映企业资金活化程度边际改善。
- 央行于6月16日开展4495亿元7天逆回购操作，主要期限回购利率小幅上升。
市场表现：
- 国债期货收盘价：TS、TF、T和TL分别为102.58元、106.25元、108.98元、113.65元，涨跌幅分别为0.05%、0.13%、0.15%和0.22%。
- 国债期货净基差均值分别为0.055元、0.000元、0.076元和-0.219元，较前日有所变化。
- 短端利率波动或加大，长端国债在基本面支撑下仍具韧性。
策略建议：
- 单边：关注6月风险下2609合约的反弹机会。
- 套利：关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

关键信息

财政政策：2026年赤字率按4%安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达30万亿元。
货币政策：央行于2026年1月下调利率0.25个百分点，6月16日开展4495亿元逆回购操作。
经济数据：1-4月固定资产投资同比下降1.6%，5月CPI同比上升1.2%，PPI同比扩张至3.9%。
市场数据：
- 5月社会融资规模增量2.03万亿元，同比少增2600亿元。
- 企业债净融资前5个月达1.67万亿元，同比多7577亿元。
- 人民币贷款新增5200亿元，由负增长转为正增长。
- M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%。
- 央行逆回购操作释放流动性，缓解市场压力。
国债期货表现：
- 收盘价：TS、TF、T、TL分别上涨0.05%、0.13%、0.15%、0.22%。
- 净基差波动：TS净基差-0.4元，TF净基差-0.2元，T净基差-0.3元，TL净基差-0.2元。
- 价差变化：TS、TF、T和TL净基差较前日变化-0.015元、-0.072元、+0.027元、-0.255元。