20260717-华泰期货-宏观日报_国债全线回落_13页_2mb

国债市场总结

核心内容

2026年7月16日，国债期货全线回落，主要受税期资金面边际收敛及市场对下半年政府债供给压力的担忧影响。同时，前期收益率下行后止盈盘的出现也对市场情绪形成压制。

主要观点

• 宏观政策：2026年4月政治局会议强调财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性、灵活性与针对性。央行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元，超长期特别国债拟发行1.3万亿元。
• 经济数据：1-6月全国固定资产投资同比下降5.7%，6月环比下降0.37%。6月CPI同比上升1.0%，PPI同比上涨4.1%。
• 财政状况：1-5月财政收入同比增长4%，支出同比增长0.8%。资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱，反映居民消费及房地产市场仍是薄弱环节。
• 金融数据：5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增2600亿元。人民币贷款新增约5200亿元，同比少增1000亿元。M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%。
• 货币市场：央行开展6260亿元7天逆回购操作，主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.389%、1.440%、1.440% 和1.419%，较前日变化-0.004%、+0.017%、+0.019%、+0.002%。
• 国债价格：TS、TF、T和TL收盘价分别为102.62元、106.41元、109.14元、113.59元，涨跌幅分别为-0.02%、-0.05%、-0.05% 和-0.24%。
• 价差变化：各品种净基差均值较前日均有上升，TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.028元、0.037元、0.030元和0.327元，较前日变化+0.020元、+0.027元、+0.011元、+0.337元。

关键信息

宏观面

• 财政政策：赤字率4%左右，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达30万亿元。
• 货币政策：央行下调利率0.25个百分点，推动货币环境保持适度宽松。
• 经济数据：固定资产投资下降，CPI温和上升，PPI上涨。

资金面

• 财政收入：全国一般公共预算收入同比增长4%，税收结构显示资本市场和资源税类增长明显。
• 金融数据：社会融资规模同比少增，人民币贷款同比少增，但企业贷款好转带动信贷改善。
• 货币市场：央行净投放6260亿元，但资金利率走高，抑制债市情绪。

市场面

• 国债价格：全线回落，主要品种价格均下跌。
• 价差变化：各品种净基差均值上升，反映市场对远期价格的预期。

市场策略

• 单边策略：中性。
• 套利策略：关注3T-TL回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：资金面快速紧缩风险需关注。

图表概览

• 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势
• 图2：国债期货各品种涨跌幅情况
• 图3：国债期货各品种沉淀资金走势
• 图4：国债期货各品种持仓量占比
• 图5：国债期货各品种净持仓占比（前20名）
• 图6：国债期货各品种多空持仓比（前20名）
• 图7：国开债-国债利差
• 图8：国债发行情况
• 图9：Shibor利率走势
• 图10：同业存单（AAA）到期收益率走势
• 图11：银行间质押式回购成交统计
• 图12：地方债发行情况
• 图13：现券期限利差与期货跨品种价差
• 图14：现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS-T）
• 图15：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-TF）
• 图16：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF-T）
• 图17：现券期限利差与期货跨品种价差（3*T-TL）
• 图18：现券期限利差与期货跨品种价差（2TS-3TF+T）
• 图19：两年期国债期货隐含利率与国债到期收益率
• 图20：TS主力合约IRR与资金利率
• 图21：TS主力合约近三年基差走势
• 图22：TS主力合约近三年净基差走势
• 图23：五年期国债期货隐含利率与国债到期收益率
• 图24：TF主力合约IRR与资金利率
• 图25：TF主力合约近三年基差走势
• 图26：TF主力合约近三年净基差走势
• 图27：十年期国债期货隐含收益率与国债到期收益率
• 图28：T主力合约IRR与资金利率
• 图29：T主力合约近三年基差走势
• 图30：T主力合约近三年净基差走势
• 图31：三十年期国债期货隐含收益率与国债到期收益率
• 图32：TL主力合约IRR与资金利率
• 图33：TL主力合约近三年基差走势
• 图34：TL主力合约近两年净基差走势

表格概览

• 表1：物价指标，显示CPI同比上升1.0%，PPI同比上涨4.1%。
• 表2：经济指标（月度更新），包括社会融资规模、M2同比、制造业PMI等。
• 表3：经济指标（日度更新），包括美元指数、SHIBOR 7天、DR007等。

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本期分析研究员

• 姓名：徐闻宇
• 从业资格号：F0299877
• 投资咨询号：Z0011454