20250811-国盛证券-众生药业-002317.SZ-推荐报告_创新成果有序落地_BD推进贡献弹性_3页_732kb

证券研究报告：众生药业（002317.SZ）推荐报告总结

投资评级

• 推荐评级：买入（维持）
• 评级标准：预计相对同期基准指数涨幅超过15%

核心内容

创新成果逐步落地
公司建立自主研发为主、合作研发为辅的研发生态体系，聚焦代谢性疾病、呼吸系统疾病等领域。创新药迈入“收获期”，已获批2个项目（如RAY1225注射液、昂拉地韦片），其余项目推进顺利。

创新药管线重点跟踪

1. RAY1225注射液

   • 国内适应症：肥胖/超重（III期临床入组完成）及2型糖尿病（启动III期，头对头对比司美格鲁肽）。
   • 安全性优异：FDA大会展示优于同类产品，胃肠道不良反应发生率低。
   • 海外拓展：已在美启动II期临床，合作推进可加速临床进程。

2. 昂拉地韦片

   • 全球首款流感RNA聚合酶抑制剂，适应症覆盖流感、肥胖等。
   • 已获批上市，由钟南山院负责的大规模III期试验与奥司他韦对比，表现优异，有望参与医保谈判，进一步放量。
   • 2025年净利润预计增长217.4%（2025E），主要受益于该产品放量。

3. ZSP1601片

   • 靶向MASH受体，IIb期临床进展顺利，具有改善肝脏炎症和抗纤维化潜力。

主业稳健增长预期

• 复方血栓通系列：集采影响基本消化，构建“量-本-费”协同模型，盈利韧性增强。
• 独家产品脑栓通胶囊：循证与市场结合，强化产品竞争力。
• 2025年业绩指引：归母净利润预期1.7-2.1亿元，同比增长94%-140%，超预期表现。

财务预测与评级

• 盈利预测：2025E-2027E归母净利润分别为3.51亿、4.35亿、5.13亿，对应PE分别为47.7X、38.6X、32.7X。
• 估值：基于稳健的增长预期，维持“买入”评级。

风险提示

• 临床试验不及预期
• 创新药研发失败
• 成药销售不及预期