20240515-国盛证券-众生药业-002317.SZ-中药为基_创新引领_研发有序推进_3页_686kb

众生药业（002317SZ）年报点评总结

核心财务表现

公司2023年全年营收261亿元，同比下滑24.5%；归母净利润亏损26.3亿元，同比暴跌183%（注：报告数据出现“-1825%”，与亏损金额不匹配，可能为笔误）。扣非净利润0.305亿元，同比小幅增长14.5%（原文“+145%”，但数值与描述不符）。2024Q1业绩持续下滑，营收同比降41.4%，利润仍处于亏损状态。

业绩下滑原因

1. 中成药集采影响：复方血栓通系列产品因参与全国中成药联盟带量采购，受集采降价及各省标期执行影响，短期业绩承压。
2. 成本上升：上游中药材价格上涨，挤压利润空间。

研发投入与创新布局

研发费用率为4.88%（注：此处“488%”明显错误，应为4.88%），占营收比例达12%。公司在研创新药包括：

• 获批上市：来瑞特韦片（新冠治疗药）。
• NDA受理：昂拉地韦片（甲型流感治疗）。
• 临床试验：长效GLP-1类药物RAY1225（降糖、减肥等）及国内首个NASH治疗候选药物ZSP1601片。

长期竞争优势

公司夯实处方药业务，依托复方血栓通集采后市场份额提升潜力，并通过创新药研发（如长效GLP-1、NASH药物）构建长期盈利增长点。

投资评级与风险提示

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为36亿元、44亿元、53亿元，对应增速369%、230%、190%（注：报告数据与2023年亏损情况矛盾，系高增速预期与基数差异导致，需结合修正数据理解）。
• 评级：维持“买入”。
• 风险：临床研发不及预期、创新药失败、中成药销售不及预期等。

总结

众生药业短期受集采和成本压力影响，但通过高额研发投入和创新药布局，长期增长潜力较大。需关注未来新药上市节奏及中成药销售恢复情况。