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白银期货日报总结

核心观点

1. 短期走势：近期亚洲市场回调较快，杠杆账户补仓压力偏大，市场流动性趋紧，白银表现承压。当日主力合约下跌 $1.44%$，但承接资金有所改善，空头驱动力或有衰减。
2. 市场影响因素：白银短期或继续受美元上涨影响，动能偏弱。科技资产交易拥堵抽离流动性，导致白银回调。霍尔木兹海峡的地缘政治扰动可能推高通胀预期，短期白银以震荡整理为主。
3. 中长期展望：虽然当前加息预期偏强，但通胀持续期较长的可能性不高，长周期通胀以工资上涨驱动为主。当前处于K型经济周期，传统行业复苏迟缓，海外薪酬上涨动能不足，不具备长周期通胀条件。美元走强是市场对去美元化逻辑被证伪后的修复，短期抑制贵金属上涨，但中长期白银仍以偏强震荡逻辑为主。
4. 风险要素：
   • 去美元化逻辑被证伪，美元估值修复走强，贵金属承压。
   • 美国就业数据超预期，劳动力市场强硬，通胀预期加强。
   • 美联储决策风格转变，加息预期扭转，白银上涨驱动力加强。

行情回顾

• 沪银主力合约：当日下跌 $1.44%$，加权收盘价位于近一个月 $20%$ 分位，持仓量增加1081手。
• 远月升水结构：白银期货维持远月升水，近远月价差呈contango结构，远月升水空间波动至180元/千克附近。
• 持仓与成交量：
  • 沪银主力合约当日成交量469,117手，持仓量189,904手，仓差-2,874手。
  • SHFE白银前20大机构净持仓46,625手，较上一交易日增加6,165手。
• 白银看跌期权表现：白银看跌期权小幅上涨，未兑现gamma收益，市场分歧较大，博弈点集中在14000元/千克附近。

主要分析逻辑

（一）美元指数与美债利率

1. 美元指数：近期震荡偏强，避险需求维持，非美经济体流动性偏紧。
2. 美债利率：维持在 $4.63%$ 附近，高位震荡，显示市场加息预期偏强，实际利率高位，贵金属上涨驱动力不足。

（二）当日观点

• 白银短期或继续受美元上涨影响，动能偏弱。
• 科技资产交易拥堵抽离流动性，导致白银回调。
• 霍尔木兹海峡地缘政治扰动为预期之外的干扰，可能推高通胀预期，短期白银震荡整理为主。

（三）中长期展望

• 中长期来看，加息预期偏强，但通胀持续期较长的可能性不高。
• 长周期通胀以工资上涨驱动为主，当前K型经济周期下，传统行业复苏迟缓，海外薪酬上涨动能不足。
• 美元走强属于对去美元化逻辑被证伪后的修复，短期抑制贵金属上涨，但中长期白银仍以偏强震荡为主。

重要事件解读

1. 亚洲市场波动：7月14日日韩股市跳水，随后企稳反弹。个股如三星电子表现强劲，显示市场情绪有所恢复，流动性紧张问题缓解。
2. 地缘政治扰动：霍尔木兹海峡再次出现地缘政治扰动，引发市场对通胀预期的担忧，但尚未形成实质性利空。
3. 特朗普表态：特朗普表示仍认为美伊可能达成协议，但美军将继续打击伊朗。此表态安抚市场，美元指数出现调整，流动性紧张问题得到一定改善，减轻白银回调压力。

风险揭示及免责声明

• 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。
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