20250512-东海期货-东海贵金属周度策略_贸易紧张情绪持续缓和_黄金高位承压回落_17页_1mb

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黄金分析：
美元指数本周呈“先抑后扬”震荡格局。初期因关税不确定性跌破100关口，随后美英贸易协议及美联储鹰派信号推动美元回升。尽管贸易紧张情绪缓解支撑美元，但市场担忧关税滞后效应可能引发“二次通胀”及失业率同步上行风险。美联储5月会议维持利率不变，降息概率预期下调至6月19.8%、7月59.1%，机构普遍将降息预期推迟至三季度。中国央行连续6个月增持黄金，未来购金趋势仍存，全球央行购金行为或持续推高金价。截至2025年5月9日，黄金SPDR持仓微降，白银SLV持仓小幅增加。黄金中长期逻辑向好，若回调至整数关口可择机入场；白银短期维持观望，长期受供需失衡支撑。

白银分析：
全球白银市场连续第五年短缺，预计2025年缺口达14.9亿盎司，主因矿山增产有限及回收占比仅20%。新能源、光伏等行业发展将提升白银需求，工业属性受贸易摩擦压制，但近期表现抗压。金银比价中枢上移，黄金避险属性及金融属性强于白银，短期回调或带来入场机会。操作建议采用比例价差结构构建长线仓位，若充分回调可分批布局多单。

关键数据支持：

1. 美元指数： 贸易协议及美联储政策支撑美元企稳，周内收涨至100.41，但需关注关税滞后效应及经济数据对降息预期的影响。
2. 美债收益率： 1年期和10年期美债收益率均小幅上行，实际利率回升，美债利差收窄，显示市场对通胀和政策路径的重新定价。
3. 制造业PMI： 美国4月ISM制造业PMI为48.7，创2020年5月以来新低，新出口订单及产出分项骤降，显示贸易壁垒冲击企业信心。服务业PMI回升至51.6，物价分项达65.1，反映关税上调推高原材料成本。
4. 就业数据： 4月非农新增17.7万岗位，超预期，失业率维持4.2%。但职位空缺数与初请失业金人数显示劳动力市场压力边际缓解。
5. 通胀指标： 3月未季调CPI年率降至2.4%，核心CPI回落至2.8%，PPI环比下降0.4%，数据弱于预期，但需关注关税落地后的变化。
6. 央行购金： 中国央行4月黄金储备增至7377万盎司，连续6个月增持，国际储备中黄金占比低于全球平均水平，未来购金趋势明确。

市场策略：
黄金短期承压，但债务扩张及去美元化趋势提供结构性支撑；白银受供需矛盾支撑长期上行，但短期需警惕制造业疲软及关税冲击。建议通过期权比例价差结构布局黄金长线多单，白银则在充分回调后分批入场，同时关注金银比价中枢变化。

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