20221023-开源证券-投资策略周报_二十大_投资启示_寻找供给端结构性改革下的制造业趋势性机遇_27页_3mb

2022年10月23日 投资策略周报总结

核心内容

本报告围绕“二十大”提出的“中国式现代化”和“高质量发展”目标，分析未来经济发展的主要驱动力，并探讨制造业投资机会。报告指出，随着传统发展模式的逐步失效，产业结构升级和产业链安全将成为未来经济发展的关键。同时，强调消费潜力和制造业投资的重要性，提出通过“新半军”、自主可控、券商及船舶等赛道寻找趋势性机遇。

主要观点

1. 高质量发展与经济增长新引擎

• 高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，强调“质的有效提升”和“量的合理增长”。
• 人均GDP处于中等偏上收入国家区间，但尚未达到高收入国家水平，需持续推动宏观经济稳定发展。
• 消费率仍有较大提升空间，未来需有效促进内需，以推动经济结构转型。
• 研发支出增速较快，但相比发达国家仍有差距，科技创新仍需加强。

2. 制造业投资与“专精特新”战略

• 制造业作为经济发展的支柱，未来将重点支持高新技术产业和高端制造。
• “专精特新”企业是制造业升级的重要力量，其市值主要集中在中小规模，分布在多个新经济领域。
• 高新技术产品和机电产品在出口中占比较高，未来有望受益于附加价值率和GDP结构占比的“双升”。

关键信息

1. 市场表现回顾

• A股：本周主要指数多数下跌，科创50和中证1000微涨，上证50、沪深300、中证800等大幅下跌。小盘成长表现相对较好，大盘成长和茅指数领跌。
• 海外权益：俄罗斯RTS、纳斯达克、德国DAX等指数上涨，恒生指数和恒生国企指数下跌。
• 大宗商品：白银、镍、布油等价格上涨，天然气、铝、铁矿石等下跌，主要受美联储政策及地缘政治影响。

2. 市场估值情况

• A股：主要指数估值全线下跌，科创50、中证1000、中证500等处于较低历史分位数。
• 海外：主要指数估值多数上涨，标普500、纳斯达克等估值处于较高水平。

3. 2022Q4配置建议

• 成长风格：仍将是市场主线，重点配置“新半军”等高端制造赛道，如电力设备、新能源汽车、机械、军工。
• 自主可控：计算机、半导体及医疗器械受益于政策支持。
• 券商：受益于流动性扩张周期，但需等待基本面反转。
• 船舶行业：受益于全球经济后周期红利和造船业新旧迭代周期开启，同时黄金可能受益于美债收益率钝化和滞胀预期。

重要数据与图表

1. 人均GDP与收入组别

• 截至2021年，中国人均GDP为11188美元，处于中等偏上收入国家区间，但低于高收入国家门槛（13205美元）。

2. 研发支出

• 截至2021年，我国研发支出占GDP比重为2.44%，低于世界平均水平（2.63%）和发达国家水平（如美国3.45%、德国3.14%、日本3.26%、韩国4.81%）。

3. 消费率对比

• 2021年中国消费率为54.5%，低于美国的68.2%和日本、韩国的75.3%、64.3%。

4. 专精特新企业分布

• 专精特新指数成分股市值主要分布在200亿元以下，集中在电子、电力设备、医药生物、机械设备等新经济领域。
• 半导体、电池、医疗器械等成长行业占比较高。

5. 市场估值与ERP

• 万得全AERP水平高于历史均值，沪深300ERP略高于“1倍标准差上限”。
• A股主要指数PE全线下跌，部分指数PB也出现下滑。

风险提示

• 国内疫情反复
• 工业用电未能持续回升
• M1明显下降

附录与展望

• 下周经济数据及重要事件：全球主要国家将发布重要经济数据，需关注市场反应。
• 市场流动性：国内外流动性趋于收紧，市场风险偏好回升。
• 风险偏好：内外资交易情绪回落，需警惕市场波动。

图表目录

• 图1：我国人均GDP水平仍远低于发达国家
• 图2：我国国民收入水平处于中等偏上收入国家区间
• 图3：2000~2021年我国研发支出处于较快增速水平
• 图4：2021年我国研发支出占GDP比重仍低于世界水平
• 图5：2021年中国消费率为54.5%
• 图6：2021年美国个人消费支出占比约为68.2%
• 图7：2021年日本的消费率为75.3%
• 图8：2021年韩国的消费率为64.3%
• 图9：我国制造业规模不断扩大，占全球GDP比重提升
• 图10：高技术产业工业增加值增速整体较高
• 图11：我国高新技术产品占出口比重较高
• 图12：高新技术产品和机电产品出口规模不断扩大
• 图13：2021年规模以上中小企业利润增速约为27.3%
• 图14：专精特新企业市值主要分布在200亿元以下
• 图15：专精特新企业主要分布在新经济领域
• 图16：专精特新企业中，半导体等成长行业占比较高
• 图17：万得全AERP水平高于历史均值
• 图18：沪深300ERP水平略高于“1倍标准差上限”
• 图19：本周融资占成交量比重有所回升
• 图20：陆股通近30日合计处于净流出状态
• 图21：场内基金近30日滚动净流入额处于净流入状态
• 图22：下周全球主要国家核心经济数据一览
• 图23：上证指数PE接近“1倍标准差下限”
• 图24：上证指数ERP水平高于“1倍标准差上限”
• 图25：深证成指PE高于均值
• 图26：深证成指ERP水平高于均值
• 图27：上证50PE低于均值
• 图28：上证50ERP水平高于“1倍标准差上限”
• 图29：沪深300PE低于历史均值
• 图30：沪深300ERP水平高于“1倍标准差上限”
• 图31：中证500PE略低于“1倍标准差下限”
• 图32：中证500ERP水平低于“2倍标准差上限”
• 图33：中证1000PE略低于“1倍标准差下限”
• 图34：中证1000ERP水平低于“2倍标准差上限”
• 图35：科创50PE低于“1倍标准差下限”
• 图36：科创50ERP水平低于“2倍标准差上限”
• 图37：创业板指PE低于历史均值
• 图38：创业板指ERP水平高于“1倍标准差上限”
• 图39：SPX500指数PE高于均值
• 图40：纳斯达克指数PE低于历史均值
• 图41：恒生指数PE低于“1倍标准差下限”
• 图42：恒生指数ERP水平处于“1倍标准差上限”
• 图43：AH溢价指数高于“1倍标准差上限”
• 图44：美股市场恐慌情绪有所回落

表格数据

• 表1：世界银行关于四个收入组别的划分
• 表2：本周国内权益市场宽基指数多数下跌，海外权益市场涨跌互现
• 表3：本周一级行业跌多涨少，综合、军工、交运、机械领涨
• 表4：本周A股主要指数估值全线下跌，海外主要指数估值多数上涨
• 表5：本周行业估值多数下跌，仅综合、电子、医药生物3个行业估值上涨
• 表6：本周多数指数盈利预期有所下调
• 表7：农林牧渔、商贸零售盈利预期上调幅度较大
• 表8：本周中观行业核心观点和重要信息一览
• 表9：国内外流动性均趋于收紧，市场风险偏好均有所回升
• 表10：内外资交易情绪均有所回落
• 表11：下周全球主要国家重要事件一览
• 表12：美股行业全线上涨
• 表13：港股行业多数下跌
• 表14：美股行业估值多数上涨
• 表15：港股行业估值多数下跌