> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货黄金周报总结 ## 核心内容概述 本周报分析了2026年黄金市场的走势及影响因素，主要包括基本面、供需平衡、利率、通胀、美元指数、汇率、金银油比价等。主讲人段福林认为，黄金价格在震荡中修复，不排除出现大幅波动。操作建议为轻仓操作，并采用双买期权策略。 --- ## 主要观点 ### 1. 黄金价格走势 - 2026年伦金和沪金指数涨跌幅分别为8.30%和5.67%。 - 上周伦金和沪金分别上涨4.08%和3.44%。 - 黄金价格整体呈现震荡修复趋势，但存在大幅波动的可能性。 ### 2. 通胀与利率 - 2022年6月美国CPI创新高9.1%，随后温和下行，但2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。 - 2022年2月CPI同比上涨2.4%，与前值持平，但地缘政治升级和油价上涨可能推动通胀回升。 - 美国国债收益率在2023年10月至2025年期间震荡下行，2025年2月后出现企稳反弹，但整体仍处于低位。 - 实际利率继续下行，对黄金形成支撑。 ### 3. 美国经济数据 - 2026年2月美国非农就业人数净减少9.2万，低于市场预期，失业率上升至4.4%。 - 平均每小时工资环比上涨0.3%，显示薪资增长温和。 - 制造业PMI小幅回落至52.4，服务业PMI大幅回升至56.1，显示美国经济开局较强。 ### 4. 黄金供需情况 - **全球供需**：2024年全球黄金供需出现宽松，主要是库存上升，同时央行购金持续保持在1000吨以上。 - **国内供需**：2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应小幅增加，需求结构发生变化，首饰需求下降，而金条金币和投资需求大幅上升。 - **2025年**：全球和国内投资需求大幅增加，创历史新高。 - **2026年展望**：黄金税收新政可能对国内实物金需求产生较大影响，且黄金价格高位可能继续抑制首饰需求。 --- ## 关键信息 ### 1. 黄金供需平衡表 | 项目 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |------|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----| | 总供应 | 4448.8 | 4785.7 | 4664.1 | 4772.3 | 4877.9 | 4721 | 4666.1 | 4754.5 | 4930.4 | 4958.5 | 5002.3 | | 央行购金 | 579.6 | 394.9 | 378.6 | 656.2 | 605.4 | 255 | 463.1 | 1135.7 | 1037.1 | 1089.4 | 863.3 | | 供需差值 | 79.5 | 393.9 | 385.8 | 323.4 | 533.9 | 1062.2 | 644.7 | 13.7 | 462.6 | 334.2 | 2.9 | - 2024年全球供需宽松，主要因库存上升和央行购金。 - 2025年全球供需趋紧，投资需求创历史新高。 - 2026年国内黄金首饰需求可能继续下降，受税收新政和价格高位影响。 ### 2. 黄金需求变化 - **央行购金**：2022年11月至2025年四季度，中国央行购金量持续变化，2025年四季度购金量为230.25吨。 - **黄金ETF**：2023年和2024年黄金ETF持有量分别减持113.69吨和28.46吨，2025年大幅增持294.73吨，2026年小幅减持41.99吨，其中上周小幅增持3.72吨。 ### 3. 汇率与美元指数 - 人民币汇率保持稳定，美元指数波动较大，反映市场对美元的预期。 - 欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、美元兑加元等汇率数据表明美元走势对黄金价格有较大影响。 ### 4. 金银油比价 - 金银比和金油比显示黄金与白银、原油的相对价格关系。 - 金银比和金油比的走势对黄金价格形成一定影响，需关注其变化。 --- ## 风险因素 - **美联储缩表加息**：可能对黄金价格形成压力。 - **美元走强**：可能削弱黄金的吸引力，影响其价格表现。 --- ## 操作建议 - **策略**：建议轻仓操作，期权上采用双买策略。 - **关注因素**：短期关注流动性风险、美国国债利率和美元指数，中期关注全球加息预期。 --- ## 总结 2026年黄金市场整体呈现震荡修复趋势，但不排除大幅波动。全球供需宽松，央行购金持续，国内需求结构变化显著。通胀预期和利率走势是影响黄金价格的关键因素，美元指数和汇率波动也需密切关注。操作上建议采取轻仓策略，利用期权进行对冲。未来需警惕美联储加息及美元走强带来的风险。