20220905-国联证券-计算机_网络安全中报盘点_需求触底_关注细分行业机会_8页_1mb

网络安全行业总结

核心内容

2022年上半年，A股24家以网络安全为主要业务的上市公司整体营收增长12.69%，达到148.84亿元，但净利润亏损扩大，行业整体表现低于预期。政策推动和安全威胁促使网络安全行业从合规监管转向实战对抗，同时，行业集中度持续提升，部分企业因疫情等因素出现营收下滑。

主要观点

• 行业增长：尽管整体营收增长，但部分企业受疫情影响，营收出现负增长。
• 利润下滑：净利润亏损扩大，毛利率和销售净利率整体下降，显示经营质量有所下滑。
• 市值与估值下降：A股23家网安公司总市值同比下降约32.22%，PS估值普遍下跌。
• 研发投入增加：研发支出同比增长14.63%，主要由于研发团队规模扩大，部分企业表现尤为突出。
• 销售费用增长：销售费用总额增长14.38%，部分企业费用增幅显著。

关键信息

1. 行业营收情况

• 总营收：2022H1实现营收148.84亿元，同比增长12.69%。
• 头部企业表现：CR5公司营收达70.50亿元，占比47.36%，高于去年同期的58.66亿元和44.41%。
• 增长与下降因素：
  • 增长：拓展新业务和新行业，信创政策及行业信息化发展。
  • 下降：疫情反复影响订单和交付，业务拓展进度不及预期。

2. 净利润与利润水平

• 总亏损：2022H1归母净利润总计亏损43.08亿元，同比增加165.65%。
• 剔除三六零影响：其余23家公司亏损39.10亿元，同比增加78.22%。
• 利润率下降：剔除*ST蓝盾后，23家公司毛利率算术平均值为56.97%，同比下降2.7%。
• 销售净利率：仅6家公司为正值，其余18家为负值。

3. 市值与估值变化

• 总市值：剔除新上市的亚信安全后，23家公司总市值为3123.7亿元，同比下降32.22%。
• 头部企业跌幅：深信服、奇安信、安恒信息等跌幅超过37%。
• PS估值：整体PS估值普遍下跌，仅5家公司估值提升，卫士通PS提升88.27%。

4. 研发投入情况

• 总研发支出：2022H1研发支出为72.37亿元，同比增长14.63%。
• 头部企业：三六零、深信服、奇安信、天融信、启明星辰为研发支出前五名。
• 研发人员变化：部分企业如中孚信息、安恒信息、绿盟科技、安博通和奇安信-U在2021年大幅增加研发团队，与2022H1研发支出增长相匹配。

5. 销售费用情况

• 总销售费用：2022H1销售费用为66.10亿元，同比增长14.38%。
• 头部企业：深信服和奇安信销售费用分别为12.61亿元和9.90亿元。
• 费用增长：安博通、*ST蓝盾、亚信安全、中孚信息和天融信销售费用增长最快。

投资建议

• 关注细分赛道：数据安全和身份认证领域的领先企业，如卫士通、亚信安全、吉大正元。
• 国资背景企业：奇安信、绿盟科技、卫士通、启明星辰等网安国家队。
• 转型企业：深信服、安恒信息、迪普科技等积极寻找第二增长曲线的企业。

风险提示

• 系统性风险：宏观经济波动可能影响行业整体发展。
• 需求不及预期：下游客户支出可能未达预期。
• 竞争加剧：行业竞争日益激烈。
• 新兴技术替代：可能被新技术或新场景替代。

评级说明

• 投资建议：强于大市（维持评级）。
• 评级标准：基于报告发布日后6到12个月内相对市场表现。

联系信息

• 分析师：孙树明
  • 执业证书编号：S0590521070001
  • 邮箱：sunsm@glsc.com.cn
• 联系人：姜青山
  • 邮箱：jiangqs@glsc.com.cn

相关报告

1. 《计算机：半导体产业基石，中国EDA迎国产替代机遇计算机》2022.08.16
2. 《计算机：启航数字文明，关注数字经济长期增长计算机》2022.07.28
3. 《计算机：产业数字化推动服务器景气度持续提升计算机》2022.06.29