20181015-梧桐公会-安博通-839570.OC-网络安全细分行业领导者_业绩高速成长_8页_483kb

安博通（839570）总结

核心内容概述

安博通是一家成立于2011年的国内领先网络安全产品与服务提供商，专注于可视化网络安全系统及安全服务，产品广泛应用于政府、金融、能源、教育、电信运营商等多个行业。公司通过自主研发的SPOS可视化网络安全系统套件，成为众多一线厂商与解决方案集成商的核心平台，同时也为部委与央企的安全态势感知平台提供关键数据支持。

主要观点

• 行业地位：安博通是国内网络安全细分行业的领导者，具备较强的技术研发能力和优质客户基础。
• 产品结构：公司产品涵盖安全应用网关、安全专用操作系统及模块、数据分析与综合运维平台三大类，形成完整的产品体系。
• 商业模式：公司采用软硬件结合的盈利模式，提供定制化硬件采购、自主研发软件销售以及技术服务（如维保、云安全服务、合作开发等）。
• 研发投入：公司高度重视研发，每年将营收的20%以上投入研发，拥有超过200项专利和软著，且专利申报量保持30%以上的增长。
• 市场拓展：公司通过战略合作、渠道覆盖和行业大客户拓展，实现市场多元化，客户网络覆盖广泛，拥有50000多个企业级客户，设备累计出货量达60000多台套。

关键信息

财务数据

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 预测收入：2018—2020年分别为1.95亿元、2.44亿元、3.06亿元
• 预测EPS：2018—2020年分别为1.18元、1.42元、1.81元

竞争优势

• 领先的技术研发：拥有多年经验的核心技术团队，持续投入研发，形成跨平台系统支持能力。
• 优质的客户基础：与新华三、迈普通信、卫士通等多家行业领先企业建立长期合作关系。
• 全方位的服务体系：提供产品咨询维护、应急响应、培训、巡检、网络优化等多元化服务。
• 差异化产品：以SPOS系统为核心，满足不同行业客户的多样化安全需求。

风险提示

• 客户集中风险：2015—2017年，前五大客户占比高达90.63%、50.48%、61.59%，存在客户依赖风险。
• 毛利率下降风险：近年来毛利率呈下降趋势，若无法优化产品结构和提升附加值，可能进一步下滑。
• 市场竞争风险：行业竞争激烈，需持续提升技术、产品、服务和管理能力以保持竞争力。
• 技术滞后风险：技术密集型行业，若研发跟不上技术革新节奏，可能影响市场表现。
• 人才流失风险：技术团队为核心竞争力，人才流失可能影响公司发展。
• 营收利润下滑风险：受市场竞争和客户需求变化影响，存在业绩下滑的可能。

投资逻辑与估值

公司处于网络安全行业产业链中游，拥有广泛的行业覆盖和客户基础，具备较强的市场拓展能力。公司持续的技术创新和研发投入，使其在跨平台支持、应用分析处理引擎等方面达到业内领先水平。基于其业绩增长潜力、技术优势和行业前景，我们给予公司“买入”评级。

结论

安博通凭借领先的技术研发、优质的客户基础和全方位的服务体系，已成为国内网络安全行业的佼佼者。尽管面临客户集中、市场竞争和技术滞后的风险，但公司持续的创新能力和市场拓展策略为其未来发展提供了有力支撑。我们看好其在行业中的长期表现，建议投资者关注其成长性与市场价值。