20260425-国金证券-中材科技-002080.SZ-一季报点评_业绩好于预期_特种玻纤景气度向好_4页_888kb

中材科技2026年一季度业绩总结

核心内容

中材科技在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，收入和净利润均超出市场预期。公司一季度实现收入68.54亿元，同比增长5%；归母净利5.07亿元，同比增长40%；扣非净利4.51亿元，同比增长80%。业绩提升主要得益于粗纱和电子布价格的上涨，以及特种纤维布和锂电隔膜销量的增加。

主要观点

• 传统玻纤业务表现良好：尽管处于传统淡季，粗纱行业仍表现出“淡季不淡”的特点，价格有上涨空间，且行业库存环比下降，显示需求稳定。电子布价格持续上涨，涨幅远超预期，25Q4以来涨幅达51%，主要受织布机紧张和下游CCL价格上涨影响。
• 特种玻纤业务稳步发展：公司已建成5条特种纤维生产线，2025年特种纤维布销量达1917万米，覆盖低介电、低膨胀及Q布全品类，并完成国内外头部客户的认证及批量供货。公司正通过定增项目进一步加速扩产，提升市场占有率。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利分别为28.68亿元、36.84亿元和43.46亿元，当前股价对应的动态PE分别为31倍、24倍和20倍，维持“买入”评级。
• 财务健康度提升：公司净利润率持续增长，从2023年的8.6%提升至2028年的10.0%。ROE也逐步上升，从2023年的11.98%提升至2028年的16.48%。

关键信息

业绩亮点

• 收入增长：2026年一季度收入同比增长5%，预计未来三年收入将持续增长，年均增长率约12.8%。
• 净利润增长：2026年一季度归母净利同比增长40%，预计未来三年归母净利年均增长率约17.98%。
• 价格驱动：粗纱价格环比上涨2%，电子布价格同比上涨26%，环比上涨18%，显示出行业景气度上升。

业务结构

• 传统玻纤：2026年一季度粗纱均价为3604元/吨，电子布均价为5.21元/米，毛利率分别为24.6%和26.3%。
• 特种玻纤：公司已具备完整的特种纤维产品线，2025年特种纤维布销量达1917万米，且已获得国内外头部客户认证。
• 锂电隔膜：销量同比增长，价格回暖，对业绩有积极影响。

财务指标

• 现金流：2026年一季度经营活动现金净流为2.88亿元，预计未来三年现金流将持续改善。
• 负债与权益：公司净负债/股东权益比例从2023年的41.58%上升至2028年的28.71%，显示出财务结构的优化。
• 资产结构：流动资产占比从2023年的37.5%提升至2028年的42.7%，非流动资产占比则从62.5%下降至57.3%。

投资建议

• 市场评级：市场中相关报告的投资建议为“买入”的占比为0%，“增持”的占比为15%，整体评分1.12，显示市场对公司的看好。
• 估值水平：当前股价对应的动态PE为31倍，未来三年估值有望进一步下降。

风险提示

• 特种玻纤业务不及预期：可能影响公司未来的增长。
• 玻纤供需格局不及预期：价格波动可能影响利润。
• 风电叶片盈利能力修复不及预期：可能拖累整体业绩。
• 锂膜业务盈利能力继续下滑：可能影响公司收入结构。

总结

中材科技在2026年一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于传统玻纤和特种玻纤业务的双重驱动。公司具备完整的特种纤维产品线，并在国内外头部客户中获得认可。未来三年盈利预测乐观，估值水平有望进一步改善，但需关注特种玻纤、供需格局及锂膜业务的潜在风险。