20140904-华泰证券-医药生物行业_月报-9月原料药投资策略-利润增速环比回落_关注供给格局改善品种_16页_861kb

报告摘要

行业研究/行业月报总结（2014年09月04日）

核心内容

本报告为2014年9月的原料药行业月报，重点分析了维生素类、抗生素类、激素类及特色原料药的市场趋势与投资机会。整体来看，行业收入增长稳定，但利润增速有所回落，主要受供给格局影响。报告对各细分领域进行了详细分析，并给出了相关投资建议与风险提示。

主要观点

行业整体趋势：化学原料药收入增长稳定，1-7月累计收入增速为11.27%，利润增速为19.43%，但环比有所回落。预计下半年饲料添加原料药景气度回升，但中长期盈利能力受限。
维生素类：
- VA：价格同比上涨39%，短期维持较高景气，但四季度或小幅回落。主要受益企业包括金达威、新和成、浙江医药。
- VE：价格持续下滑，竞争加剧，主要受益企业为新和成、浙江医药、西南合成。
- VD3：因花园生物暂停胆固醇生产，价格同比上涨72%，短期价格仍将回升，受益企业包括金达威、仙琚制药。
- VB2：价格同比下滑5%，市场保持平稳。
- VC：价格维持在4美元/kg，市场疲软。
- VB1：供应紧张，价格同比上涨57%，受益企业为兄弟科技。
- VK3：价格处于历史低位，受红矾钠价格下跌影响，未来可能进一步下探，受益企业为兄弟科技。
- 泛酸钙：价格同比上涨73%，但环比下滑14%，需求回落，受益企业为鑫富药业。
抗生素类：
- 青霉素工业盐因环保因素导致供应紧张，价格上涨。7-ADCA、6-APA、阿莫西林等产品价格有望在四季度反弹。
- 7-ACA：价格小幅上涨，带动头孢系列原料药价格上涨。
- 硫氰酸红霉素：价格上涨至350元/kg，罗红霉素价格有望升至600元以上，浙江震元为最大生产商。
激素类：
- 皂素：价格攀升至810元/KG，受环保和原料短缺影响，短期内仍将维持货紧价高的趋势。
- 地塞米松：价格维持平稳，联环药业将扩大产能，长期竞争或带来价格压力。
特色原料药：
- 沙坦类：因专利到期及产能扩张，价格稳中有降，华海药业为行业龙头。
- 他汀类：价格持续下滑，行业集中度低，毛利率承压。

关键信息

行业评级：
- 医药生物：增持（维持）
- 化学制药Ⅱ：中性（维持）
风险提示：
- 原料药竞争格局恶化，价格下行风险。
- 环保监管日趋严格，成本上升。
主要受益企业：
- VA：金达威、新和成、浙江医药
- VD3：金达威、仙琚制药
- VB1：兄弟科技
- VE：新和成、浙江医药、西南合成
- VC：鑫富药业
- 7-ACA：石药、国药威奇达、健康元
- 罗红霉素：浙江震元
- 皂素：天药股份、仙琚制药
- 沙坦类：华海药业