20171022-兴业研究-库尔德事件反复_牵动油市神经_22页_1mb

大宗商品周报总结（2017年10月22日）

核心内容概述

本周大宗商品市场受多重因素影响，呈现出分化走势。库尔德地区局势反复牵动油市神经，铁矿石在资金宽松和地产数据的推动下短期领涨，但缺乏持续上涨的基本面支撑。有色品种整体偏弱，铜冲高回落，农产品方面基金增持美豆但美豆价格仍下跌。

主要观点

能源市场：库尔德事件反复，油价波动加剧

• 事件回顾：库尔德地区局势持续动荡，伊拉克政府军重新控制部分油田，导致库尔德地区原油出口下降，引发市场对供应中断的担忧。
• 出口情况：伊拉克南部巴士拉港口原油出口量增加20万桶/天，但库尔德地区出口仍未恢复，供应中断仍存。
• 谈判不确定性：俄罗斯对库尔德地区的支持，使得后续谈判存在反复风险，影响油价走势。
• 油价表现：截至10月20日，WTI周度涨幅0.04%，Brent周度涨幅1.01%，Oman周度涨幅0.54%。
• 资金态度：尽管事件反复，但原油总持仓持续减少，显示资金对局势的不确定性保持谨慎，未大举押注。

黑色系商品：铁矿石短期上涨，但四季度缺乏持续动力

• 市场表现：铁矿石期货领涨黑色系，但现货价格表现偏弱。
• 资金面宽松：本周公开市场净投放2845亿元，为资金炒作提供了空间。
• 地产数据影响：1-9月房地产开发投资同比名义增长8.1%，但十九大报告重申“房子是用来住的，不是用来炒的”，表明政策对房地产长期偏空。
• 供需分析：铁矿石供应压力仍存，北方采暖季限产继续，四季度供需格局未明显改善。
• 基差修复：铁矿石基差由27修复至7，显示期货价格相对现货有所回升，但负基差持续性不强。

有色品种：整体偏弱，铜冲高回落

• 市场表现：铜价冲高回落，锌、锡跌幅最大。
• 库存与供需：LME、COMEX及上期所铜库存持续增长，PPI涨幅扩大，但四季度需求端受地产投资承压和环保限产影响。
• 政策影响：铝产业违规产能清理基本完成，四季度环保限产进一步改善供需关系。
• 其他金属：铅、锌、锡等金属受环保政策及需求疲软影响，价格持续走低。

农产品：基金增持美豆，但美豆价格仍下跌

• 出口数据：美国2017/18年度大豆出口销售净增127.52万吨，低于市场预期。
• 南美播种：巴西农户开始种植大豆，播种面积预计同比增加2.7%。
• 基金动向：投机基金增持美豆净多单，但美豆价格仍下跌，显示市场对供应和需求的不确定性。
• 市场情绪：美豆价格下跌反映市场对供需平衡的担忧，以及基金增持行为未转化为价格支撑。

关键信息汇总

油市关键点

• 库尔德事件反复，影响伊拉克原油供应。
• 基尔库克油田被伊拉克政府军控制，导致库尔德地区出口下降至20万桶/天。
• 伊拉克政府表态称南部出口增加20万桶/天，库尔德出口将快速恢复，但后续仍存变数。
• 俄罗斯对库尔德的支持加剧了局势的不确定性。
• 原油总持仓减少，显示资金谨慎。

黑色系关键点

• 铁矿石期货领涨黑色系，但现货价格偏弱。
• 1-9月房地产开发投资增长，但政策信号偏空。
• 四季度供应压力仍存，环保限产和炼厂检修可能加剧供需紧张。
• 基差修复明显，但负基差持续性不强。

有色关键点

• 铜冲高回落，库存增长，需求端承压。
• 铝产能清理基本完成，四季度环保限产有望改善供需。
• 锌、锡、镍等金属价格持续走低，受环保政策及供应变化影响。

农产品关键点

• 美豆出口销售低于预期，南美播种面积扩大。
• 基金增持美豆净多单，但价格仍下跌。
• 需求端和供应端均存在不确定性，影响价格走势。

数据支持

• 库尔德地区油田分布：图表2显示库尔德地区重要油田分布。
• CFTC持仓数据：图表5、6显示基金净多与油价、原油总持仓与油价关系。
• 铁矿石供需数据：图表8、9、10显示铁矿石发货量、到货量及日均疏港量。
• 有色品种库存与价格：图表12、13、14、15显示铜库存与价格、铜基金净多与价格等。
• 美豆市场表现：图表16、17显示美豆合约与市场回顾。

总结

本周大宗商品市场受中东局势、资金面宽松、政策导向及供需变化等多重因素影响，呈现出分化格局。能源市场因库尔德事件反复而波动，铁矿石短期领涨但缺乏四季度持续上涨动力，有色品种整体偏弱，农产品则受基金动向与供需预期影响，价格表现不一。整体来看，市场情绪谨慎，资金对不确定性事件的反应较为克制，未来走势仍需关注地缘政治、政策执行及供需基本面的变化。