商品报告：库尔德事件反复，牵动油市神经-20171022-兴业研究-22页-1mb

大宗商品周报总结（2017年10月22日）

核心内容概述

本报告主要分析了2017年10月17日至20日期间，全球大宗商品市场的主要走势及影响因素，涵盖能源、黑色、有色和农产品四大板块。重点探讨了库尔德地区局势对油价的影响，以及资金面宽松对铁矿石等黑色品种的短期推动作用。同时，对铜、铝、锌、锡、镍等有色品种的市场表现进行了回顾，并分析了美豆等农产品的供需变化与基金持仓动向。

主要观点与关键信息

能源板块：库尔德事件反复，油价波动加剧

• 事件回顾：伊拉克政府军于10月16日全面进驻基尔库克市，库尔德地区石油出口下降至20万桶/天，引发市场对供应中断的担忧。随后，伊拉克政府表示南部巴士拉港口出口增加20万桶/天，试图弥补北部供应缺口。
• 出口情况：库尔德地区目前仅有一条石油管道出口，供应中断对油价形成压力。若库尔德地区出口无法快速恢复，可能加剧中东地缘政治风险。
• 资金动向：尽管库尔德事件引发波动，但原油总持仓持续减少，资金心态谨慎，未大举押注，表明市场对事件的不确定性持观望态度。
• 价格表现：截至10月20日，WTI周度涨幅0.04%，Brent周度涨幅1.01%，Oman周度涨幅0.54%。
• 未来展望：库尔德事件后续仍有变数，叠加十一、十二月炼厂检修，可能对供需造成进一步影响，油价仍有波动风险。

黑色板块：铁矿石短期上涨，但四季度基本面支撑不足

• 市场表现：铁矿石在本周资金宽松和地产数据拉动下领涨黑色系，期货合约基差修复明显，但现货价格承压。
• 资金面宽松：本周公开市场净投放2845亿元，为1月中旬以来最大单周净投放，资金面宽松为市场炒作提供了空间。
• 供需分析：
  • 淡水河谷、力拓、必和必拓均维持2017年产量目标不变，四季度供应压力依然存在。
  • 澳大利亚铁矿石发往中国量环比上升，北方港口到货量也增加，反映供应紧张。
  • 铁矿石日均疏港量连续四周下降，显示需求疲软。
• 政策背景：十九大报告重申“房子是用来住的，不是用来炒的”，释放地产偏空信号，但短期仍受资金和地产数据推动。
• 未来展望：铁矿石不具备在四季度持续走出负基差行情的基本面支持，短期上涨动力有限。

有色板块：整体偏弱，铜冲高回落

• 市场表现：铜、铝、锌、锡、镍等品种均出现不同程度下跌，铜库存增加，价格冲高回落。
• 基本面分析：
  • PPI指数上涨，显示工业品价格走强，但市场避险情绪升温，导致资金撤离。
  • 有色金属冶炼和压延加工业PPI涨幅扩大，显示成本上升压力。
  • 库尔德事件及环保限产对铜等金属需求产生抑制作用。
• 具体数据：
  • 9月原铝产量同比下降5.6%，铝出口降至2016年4月以来最低。
  • 山东省聊城市发布冬季供暖季限产方案，影响铝产量。
  • 山西、河北、河南等地环保限产导致再生铅冶炼厂大面积停产。
• 未来展望：四季度环保限产常态化，叠加供应短缺，或对有色市场形成一定支撑，但整体仍偏弱。

农产品板块：基金增持美豆，但价格仍承压

• 市场表现：美豆本周收跌，尽管基金增持净多单，但出口销售数据不及预期。
• 供需分析：
  • 美国2017/18年度出口销售净增127.52万吨，低于市场预期。
  • 巴西农户开始种植大豆，播种面积或同比增加2.7%，预计未来供应将有所增加。
  • 基金在大豆期货和期权市场增持净多单，但市场对美豆价格的预期仍偏空。
• 未来展望：随着南美大豆播种面积扩大，美豆价格或面临进一步承压，市场需关注后续供需变化。

总结

本周全球大宗商品市场受地缘政治与资金面影响显著，能源板块因库尔德事件反复而波动，黑色板块在资金宽松和地产数据推动下短期上涨，但基本面支撑不足；有色板块整体偏弱，铜冲高回落，市场避险情绪压制表现；农产品方面，基金增持美豆但价格仍下跌，反映市场对供应预期的担忧。整体来看，四季度市场需关注政策动向、供需变化及地缘政治风险，资金情绪和逻辑交易将对市场走势产生关键影响。