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医疗行业2021年中期展望总结

核心内容

2021年上半年，中国医药板块整体跑赢大盘，MSCI中国医药指数上涨17%，而MSCI中国指数则与年初持平。医药流通、中药和制药行业实现价值回归，分别上涨38%、24%和30%，而互联网医疗行业则表现不佳，跌幅达17%。整体医药板块市盈率虽有所回调，但仍处于高位，主要受行业高增速和不确定性影响。

主要观点

• 医药板块表现：中国医药板块在2021年1月至5月期间表现优于全球其他地区，尤其是中国新冠疫苗研发和生产公司，展现了强大的研发和生产能力。
• 行业分化：细分板块表现分化明显，其中医药流通、中药和制药行业因估值较低和增长稳定而表现优异，生物科技行业虽整体上涨35%，但内部分化严重，部分公司受益于临床进展催化剂。
• 集采常态化：国家药品集中带量采购（集采）已进入常态化，预计对制药行业的影响逐渐转为正面，创新药和转型升级将成为行业增长的关键。
• 估值分析：制药行业估值处于历史低位，具有配置价值；生物科技和互联网医疗行业因未盈利或刚扭亏，估值偏高，需关注短期催化剂。
• 国际化趋势：中国生物科技公司研发实力增强，创新药走向世界，License-out项目数量和金额显著增加，部分公司已向FDA提交NDA/BLA。

关键信息

2021年上半年表现

• 医药板块：MSCI中国医药指数上涨17%，跑赢MSCI中国指数。
• 细分板块：医药流通、中药和制药行业涨幅分别为38%、24%和30%；生物科技行业上涨35%，互联网医疗行业下跌17%。
• 头部企业：药明生物、阿里健康、复星医药、四环医药等表现突出，其中四环医药涨幅高达255%。

2021年下半年展望

• 推荐关注行业：制药行业和互联网医疗行业，因其估值较低且基本面较好。
• 生物科技行业：关注有短期催化剂的公司，如云顶新耀和东曜药业。
• 医疗器械行业：受集采影响，建议关注蓝海市场，如神经介入和主动脉及外周介入产品。
• 医疗服务行业：自费市场空间广阔，但估值已处于高位。

集采影响

• 第五批集采：预计于2021年7-8月开标，11-12月落地，对制药公司影响因竞争格局而异。
• 市场预期：市场对集采降价幅度有预期，股价反应更多在目录公布时发生。
• 创新药优势：创新药占比下降，集采对制药公司的影响逐渐减弱。

生物科技行业进展

• License-out：2020年中国创新药License-out数量超24个，交易金额最高达29.4亿美元。
• 临床进展：部分公司如开拓药业、百济神州、信达生物等在临床试验中取得进展，推动股价上涨。
• 国际化布局：中国药企在ASCO等国际会议中展示研究成果，提升国际影响力。

估值与盈利预测

• 制药行业：整体估值处于历史低位，创新药和转型升级公司表现较好。
• 生物科技行业：估值较高，但部分公司如云顶新耀、东曜药业和平安好医生因短期催化剂和布局完整而被推荐。

重点推荐标的

• 云顶新耀：受益于Trodelvy BLA获NMPA受理，预期有积极影响。
• 东曜药业：CDMO进展良好，贝伐珠单抗生物类似药竞争激烈。
• 平安好医生：布局完整，长期看好。

行业趋势与机会

• 互联网医疗：处方药占比达五成，但长期增速将放缓，需加强医疗属性。
• CRO行业：估值较高，建议关注第二梯队中估值较低但增速较快的公司。
• 医保扩容：利好创新药企，如中国生物制药和信达生物，其产品进入医保后销售额迅速增长。

总结

2021年上半年，中国医药板块整体表现优异，细分行业分化明显，部分板块实现价值回归。下半年，建议关注制药行业和互联网医疗行业，同时挖掘生物科技和医疗器械行业中具有短期催化剂的公司。整体估值高位，需谨慎评估。