20230412-东方财富证券-英维克-002837.SZ-2022年报点评_储能温控贡献七成营收增量_看好_数据中心+储能_双重确定性_4页_364kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了一家公司在2022年度的财务表现及未来发展前景，重点指出其在储能温控、数据中心温控及算力设备散热领域的快速增长，以及公司在液冷技术方面的布局优势。报告认为公司具备双重确定性增长机会，并给出了“增持”投资建议。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年实现营业收入29.23亿元，同比增长31.19%；净利润2.80亿元，同比增长36.69%。其中，第四季度营收同比增长98.49%，环比增长134.85%，显示业绩加速增长。
• 现金分红与转增股本：公司拟以4346万股为基数，每10股派发现金1.90元，同时以资本公积金每10股转增3股，回馈股东。
• 分业务表现：
  • 机房温控：全年营收14.4亿元，同比增长20.29%，毛利率提升至25.50%。
  • 机柜温控：全年营收11.0亿元，同比增长66.15%，其中储能温控贡献营收8.5亿元，同比增长152%，成为营收增量的主要来源，贡献约74%。
  • 客车空调与轨道交通空调：营收分别为0.68亿元和1.42亿元，占比相对较小。
• 行业趋势与技术布局：
  • AI等新应用场景推动算力需求，带动数据中心和算力设备散热需求。
  • 液冷技术在数据中心散热和算力设备散热中的全链条导入加速。
  • 公司已具备液冷“全链条”解决方案能力，相关产品规模商用，液冷相关营收同比增长约5倍。
• 未来增长预期：
  • 2023-2025年，公司预计实现营业收入41.37/53.13/66.00亿元，同比增长41.53%/28.42%/24.23%。
  • 归属母公司净利润预计为4.01/5.12/6.39亿元，同比增长43.06%/27.78%/24.79%。
  • EPS预计为0.92/1.18/1.47元，对应PE为37.76/29.55/23.68倍。
• 估值与财务指标：
  • 公司毛利率稳定在29.81%-29.99%之间，净利率维持在9.48%-9.69%。
  • ROE和ROIC逐年提升，分别达到16.46%/13.78%（2023E）和17.82%/15.61%（2025E）。
  • 资产负债率从47.84%（2022A）逐步下降至45.91%（2025E），财务结构持续优化。
  • 总资产周转率和应收账款周转率提升，显示公司运营效率增强。

关键信息

营收与利润

• 2022年营收：29.23亿元，同比增长31.19%。
• 2022年净利润：2.80亿元，同比增长36.69%。
• 2022年扣非净利润：2.55亿元，同比增长37.34%。
• 2022年Q4营收：14.38亿元，同比增长98.49%，环比增长134.85%。

分业务营收与毛利率

储能温控表现

• 储能温控全年营收8.5亿元，同比增长152%。
• 贡献营收增量5.13亿元，占总营收增量的74%。
• 储能温控业务在“双碳”目标推动下，预计持续受益。

投资建议

• 评级：增持（首次）。
• 逻辑：公司具备全链条液冷解决方案能力，储能与数据中心双重增长逻辑明确，未来业绩增长空间大。

风险提示

• 液冷渗透率不及预期。
• 储能电站建设不及预期。
• 数据中心建设不及预期。
• 行业竞争加剧。

财务预测表

总结

公司2022年业绩表现强劲，尤其是储能温控业务成为营收增长的主要驱动力，贡献了74%的营收增量。同时，公司在数据中心温控领域亦保持良好增长，受益于AI算力需求的提升与液冷技术的全面导入。公司具备全链条液冷解决方案能力，未来三年业绩有望持续增长，财务结构稳健，估值逐步下降，具备投资价值。