20211026-太平洋-山东药玻-600529.SH-Q3收入加速增长_原材料成本上涨对净利率仍有影响_5页_1mb

山东药玻（600529）总结

核心内容

山东药玻（600529）是一家专注于药用玻璃制品的龙头企业，主要产品包括一类模制瓶、管制瓶、预灌封注射器及丁基胶塞等。公司近期发布2021年三季报，整体业绩表现稳健，收入和利润均实现同比增长。公司还宣布了大股东更换及定增扩产计划，为未来发展带来积极影响。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现营收28.06亿元，同比增长21.35%；归母净利润4.70亿元，同比增长13.35%。单三季度营收和净利润分别同比增长28.01%和14.31%，收入增速加快，但净利率受到原材料成本上涨影响。
• 毛利率与净利率：由于原材料如煤炭、纯碱及石英砂等价格上涨，导致毛利率下降，单三季度净利率同比下滑2.57个百分点至16.98%。
• 费用控制：公司管理费用率和研发费用率同比下降，费用占比持续改善，体现了规模效应。
• 市场布局：公司在国内一类模制瓶市场占有率超过90%，在管制瓶方面积极布局中硼硅玻璃管的拉制技术，以顺应注射剂一致性评价带来的包材升级趋势。
• 大股东变更与协同效应：公司第一大股东即将更换为凯盛集团，预计将带来先进的中硼硅玻璃管供应，有助于公司提升管制瓶市场份额和盈利能力。
• 定增扩产：公司计划通过定增募集资金用于建设年产40亿只一级耐水药用玻璃瓶项目，涵盖2-500ml规格，包括棕色瓶和中硼硅玻璃管，满足高端注射剂生产需求。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.47亿元、8.68亿元和10.22亿元，对应PE分别为26.53倍、19.78倍和16.81倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：595百万股
• 总市值/流通：17,177百万元
• 12个月最高/最低价：52.00元/28.69元

财务预测

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 产品订单量不及预期；
• 产能扩建进展不及预期；
• 产品降价压力大于预期。

定增项目概述

• 项目内容：年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造项目及年产40亿只一级耐水药用玻璃瓶项目。
• 建设内容：包括一级耐水药用玻璃瓶生产车间及窑炉、配套玻璃瓶生产线，以及一级耐水药用玻璃管生产车间及窑炉、配套拉管生产线。
• 目标市场：满足大容量造影剂、血制品及小规格疫苗、玻尿酸等高端注射剂的生产需求。

管理层与销售团队

• 销售团队：覆盖全国多个区域，包括华北、华东和华南，具体人员信息如下：

重要声明

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