20250324-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_天气转暖_美俄和谈持续推进_欧美_国内整体气价平稳_13页_909kb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概览

本报告分析了2025年3月天然气价格走势、供需变化、顺价进展、重要公告及事件，以及对燃气行业的投资建议与风险提示。整体来看，全球天然气市场在天气转暖、美俄和谈等背景下，价格趋于平稳，但国内外价格倒挂现象依然存在。国内天然气需求相对疲软，库存可控，上游企业仍保持挺价心理。同时，对美LNG加征15%关税对部分企业产生影响，但沿海地区仍具成本优势。顺价政策逐步推进，提升燃气公司盈利空间。投资建议关注降本增效与海外气源释放带来的机会。

主要观点

1. 价格跟踪

• 全球气价：截至2025/03/21，美国HH价格周环比上涨0.7%至1元/方，欧洲TTF价格下降0.7%至3.4元/方，东亚JKM价格下降1.9%至3.4元/方，中国LNG出厂价格微涨0.3%至3.1元/方，中国LNG到岸价上涨4.5%至3.5元/方。
• 价格倒挂：国内外价格倒挂增加至0.4元/方。
• 美国供需：天然气供应量周环比下降0.1%至1106亿立方英尺/日，需求量下降5.3%至1043亿立方英尺/日，储气量周环比上升90亿立方英尺至17070亿立方英尺。
• 欧洲供需：天然气供给周环比上升12.6%至82818GWh，其中库存消耗上升显著，光伏、风电出力增加导致燃气发电量大幅下降。

2. 顺价进展

• 居民顺价：2022年至2025年2月，全国60%（174个）地级及以上城市完成居民顺价，提价幅度为0.21元/方。
• 价差空间：2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有10%修复空间。
• 地方进展：昆明启动居民用气终端销售价格调整方案，预计每立方米上调0.03元，省内其他城市也将跟进。

3. 重要事件

4.1. 对美LNG加征15%关税

• 关税影响：2025年2月10日起，对美LNG加征15%关税，但沿海地区美LNG仍具0.27~0.74元/方的成本优势。
• 测算结果：美国LNG长协到终端成本价为2.33元/方（不含关税）和2.61元/方（含关税），仍具竞争力。

4.2. 美俄和谈与俄乌停战可能性上升

• 协议内容：美乌达成协议，设立乌克兰重建投资基金，乌方承诺将50%自然资源收益注入基金。
• 影响：可能推动俄乌停战与对俄制裁松绑，缓解欧洲天然气供应紧张，降低气价波动风险。

关键信息

1. 国内天然气市场

• 消费量：2024年1-12月表观消费量同比+8.6%至4235亿方，2024年12月消费量同比+1.2%至373亿方，增速放缓可能与冬季偏暖有关。
• 产量与进口：2025年1-2月产量同比+3.9%至433亿方，进口量同比-8.1%至284亿方。
• 进口均价：2025年2月国内LNG进口均价3937元/吨，气态进口均价2654元/吨，整体进口均价3264元/吨，均呈下降趋势。
• 库存情况：国内LNG接收站库存同比+15.61%至338.49万吨，厂内库存同比+33.52%至53.3万吨。

2. 投资建议

• 重点推荐：
  • 城燃企业：新奥能源（5.4%股息率）、华润燃气（5.0%）、昆仑能源（4.6%）、中国燃气（7.0%）、蓝天燃气（7.8%）。
  • 海外气源企业：九丰能源（5.1%）、新奥股份（5.8%）。
• 建议关注：深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源。
• 关税影响：加征15%关税可能影响新奥股份等具有美国气源的企业，需关注其是否可通过转售等方式降低影响。

3. 风险提示

• 经济增速：若经济增速不及预期，可能抑制天然气消费。
• 极端天气与国际局势：可能引发气价波动，影响企业盈利。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全风险。

数据来源与报告说明

• 数据来源：ICE、Platts、NYMEX、东吴证券研究所、Wind、海关总署、各地政府网站等。
• 报告日期：2025年03月24日
• 分析师：袁理、谷玥
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