20210429-上海证券-阳光电源-300274.SZ-2020年年报及21年一季报点评_逆变器市占率提升_储能爆发式增长_4页

阳光电源2020年年报及2021年一季报点评总结

核心内容概述

阳光电源股份有限公司（以下简称“公司”）于2021年4月29日发布2020年年报及2021年一季报。报告指出，公司在2020年实现了营业收入和净利润的大幅增长，同时在2021年一季度继续保持强劲增长态势。公司主要业务包括光伏逆变器、储能系统、风电变流器及电站开发等，业务结构多元，市场拓展迅速，未来发展前景良好。

主要观点

1. 光伏逆变器业务表现突出

• 收入增长：2020年光伏逆变器业务收入75.15亿元，同比增长106%。
• 毛利率：业务毛利率超过35%，盈利能力较强。
• 出货量：全年全球发货量达35GW，同比增长105%；其中海外发货量22GW，同比增长144%。
• 市场地位：公司在全球光伏逆变器市场中市占率提升至27%左右，多个海外市场占据第一位置。
• 2021年展望：预计全年出货量将超过50GW，全球市占率有望提升至30%以上。

2. 储能业务爆发式增长

• 市场地位：2020年储能系统出货量800MWh，同比增长300%，位列中国第一。
• 国际化布局：储能系统在美、英、德等成熟电力市场广泛应用，公司积极拓展海外市场。
• 业务增长：2021年一季度储能系统出货约365MWh，同比增长显著；业务收入3.83亿元，同比增幅达345%。
• 战略方向：采用“无电芯”战略，持续优化系统集成技术，关注提质降本。
• 2021年目标：全年储能出货目标为3-4GWh，对应营业收入将超过50亿元，市占率预计提升至10%左右。

3. 风电变流器业务受益于抢装潮

• 收入增长：2020年风电变流器业务收入14.15亿元，同比增长382%。
• 出货量：全年出货量达16GW，同比增长351%。
• 2021年一季度：出货约2GW，同比保持高速增长。

4. 电站开发业务稳定增长

• 收入情况：2020年电站投资开发业务收入82.27亿元，同比增长3.62%。
• 毛利率：业务毛利率为9.49%，同比下降6.4个百分点，主要受疫情影响及组件价格上涨影响。
• 项目储备：国内地面电站获取投资建设指标超3GW，海外新增项目储备近1.4GW，国际化步伐加快。

5. 新能源汽车业务拓展

• 技术应用：公司将逆变技术与传动技术拓展至新能源汽车领域，提供高品质电机驱动系统。
• 适用范围：产品适用于纯电动大、中、小型商用车及乘用车、物流专用车等。
• 增长预期：2021年出货量有望实现翻倍增长。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

盈利预测与估值

• 营收增速：2021-2023年预计分别增长45.37%、26.54%、20.87%。
• 净利润增速：2021-2023年预计分别增长48.81%、40.33%、25.76%。
• 估值水平：2021年PE为42.28倍，2022年为30.13倍，2023年为23.96倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 行业需求增长不达预期：光伏、储能行业受政策及市场波动影响，可能存在增长不及预期的风险。
• 行业竞争加剧：随着行业扩张，竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级，预计未来6个月内股价表现将强于基准指数沪深300指数20%以上。
• 行业评级：未明确给出，但基于公司业务表现及行业前景，可推测为积极态度。

财务比率分析

总结

阳光电源在2020年及2021年一季度展现出强劲的增长势头，特别是在光伏逆变器和储能业务方面。公司凭借优质的产品、强大的品牌力与渠道力，在全球市场占据领先地位，未来增长潜力较大。同时，公司积极拓展新能源汽车领域，增强业务多元化。尽管面临行业竞争加剧的风险，但公司凭借技术优势和市场布局，有望在2021年实现更高市场份额和盈利水平。分析师维持“增持”评级，预计公司未来业绩持续向好。