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铝：宏观利多扰动，铝价反弹修复

核心内容概览

本报告分析了2023年5月铝市场的供需、成本、库存及下游消费情况，指出铝价在宏观消息影响下出现反弹，但基本面仍面临一定压力。整体市场呈现供需双弱格局，但库存快速去化和成本支撑为铝价提供了修复空间。

主要观点

• 价格走势：沪铝价格先跌后涨，周内价格下跌后在宏观利多刺激下反弹，周五收盘于18155元/吨。伦铝价格同样出现回调，但整体波动较小。
• 宏观扰动：市场情绪受到海外债务上限延长及国内刺激政策传言影响，短期内利多因素显现，但若政策未充分落地，市场悲观情绪仍可能主导。
• 供需平衡：氧化铝供应过剩格局未改，电解铝产量环比增加，但消费端进入淡季，供需矛盾尚未明显缓解。
• 库存变化：铝锭社会库存快速去库，铝棒库存因减产也有所下降，但铝价反弹对库存修复有限。
• 成本支撑：国内电解铝冶炼利润维持在1677元/吨，海外电价回落，成本端压力有所缓解。
• 下游消费：光伏装机量增长超预期，但房地产开工数据疲软，传统汽车产量增长不及预期，新能源汽车产量维持增长。

关键信息总结

一、产量与净进口

• 电解铝产量：预计5月电解铝产量为346万吨，同比增长0.72%；4月产量334.8万吨，环比增长1.5%。
• 氧化铝产量：4月产量653.5万吨，同比增长5.39%；3月产量664.2万吨，同比增长4.73%。
• 净进口：4月净进口9.58万吨，3月净进口6.67万吨。

二、表观消费与库存

• 表观消费：4月铝消费量367.9万吨，同比增加9.6%。
• 库存：铝锭社会库存从70.6万吨降至65.7万吨，周度环比减少4.9万吨；铝棒库存从16.2万吨降至14.13万吨，周度环比减少2.07万吨；LME库存周度环比增加2.5万吨。

三、成本分析

• 氧化铝价格：山西氧化铝价格降至2855元/吨，考验成本支撑。
• 预焙阳极价格：5月价格下调850元/吨。
• 氟化铝与冰晶石价格：保持平稳。
• 电价：欧洲电价回落，折算后天然气电价为0.46元/度，国内电解铝企业利润维持在1677元/吨。

四、水电与供应恢复

• 水电发电量：贵州等地区电解铝复产仍在继续，云南水电环比好转，预计6、7月复产将开始，增加供应压力。
• 水位变化：三峡、向家坝、小湾、溪洛渡等水电站水位有所回升，反映水电供应增强。

五、下游消费

• 光伏装机量：增长大超预期，显示新能源需求强劲。
• 汽车产量：传统汽车产量增长不及预期，新能源汽车产量保持增长。
• 房地产：地产保竣工进行时，但开工数据疲软，难以提振市场信心。
• 出口：铝材出口环比保持平稳，但开工率不及往年。

本周策略建议

• 短期策略：消费即将进入淡季，若宏观刺激政策未充分落地，铝价短期仍可逢高布局空单。
• 中长期策略：关注海内外宏观共振向上的机会，等待政策支持带来的需求提振。

风险提示

• 本报告内容基于公开信息和实地调研，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资者应结合自身分析，谨慎决策，不依赖本报告作出最终操作。