20130708-上海证券-原油独立走势难持续_后期下行压力增大_13页_807kb

报告摘要

上海雅券原油市场分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2013年7月8日，由上海雅券分析师倪济闻撰写，主要分析了2013年第二季度原油市场的表现及未来走势。报告指出，尽管原油价格在二季度表现出色，但其独立走势难以持续，后期面临下行压力。

主要观点

1. 原油市场表现突出

WTI和布伦特原油价格上涨：二季度WTI即月合约首次突破100美元/桶，收于103.22美元/桶；布伦特原油即月合约收于107.72美元/桶。
能源指数表现优于非能源：S&P GSCI能源指数与二季度初基本持平，而非能源指数下跌超过11%，贵金属指数跌幅达25%。
库存改善推动油价正常化：美国原油库存显著下降，从此前的高位回落，缓解了对WTI价格的压制，推动其期限结构回归正常。

2. 布伦特-WTI价差收窄

价差回归合理范围：布伦特-WTI即月合约价差由近一年内25美元/桶的历史高位回落至4.5美元/桶。
WTI期货合约结构改善：WTI第13月期货合约价格低于即月合约10.5美元/桶，显示期限结构趋于正常。

3. 后期油价面临下行压力

QE退出预期与美元升值影响：随着美联储退出量化宽松政策的预期升温，美元指数在6月升值近4.7%，对大宗商品价格形成双重打压。
油价与美元走势背离：油价难以忽视其金融属性，近期与美元指数走势出现明显背离，预计后期将有所回落。
黄金/石油比率下降：COMEX黄金/WTI原油价格比率降至11.75，远低于历史均值15.4，建议短期采用“做多黄金，做空原油”的配对交易策略。

关键信息

市场表现

能源类商品表现优于非能源类：能源指数保持稳定，而非能源指数大幅下跌。
库存改善是关键因素：美国原油库存下降明显，推动WTI价格正常化。

基本面分析

供需未明显改善：尽管库存改善，但市场供求状况未显著提升，WTI价格调整可能过度。
金融属性影响油价：美元升值和QE退出预期对油价形成压力，油价难以长期脱离美元走势。

建议与策略

短期配对交易策略：建议在短期内采用“做多黄金，做空原油”的策略，以应对油价可能的回落。
关注黄金/石油比率变化：该比率的持续下降反映了黄金与石油之间的相对价值变化。

数据支持

报告中引用了大量图表数据，涵盖以下关键指标：

WTI和布伦特原油即月价格走势
WTI和布伦特原油13月合约价差
美国原油库存变化
美元指数与原油价格走势
黄金/石油比率
10年期美国国债收益率与TIPs收益率
CFTC原油和汽油期货头寸净多头
S&P GSCI能源指数与非能源指数走势

投资评级

股票投资评级：包括“超强大市”、“跑赢大市”、“大市同步”、“落后大市”四种，基于公司基本面及估值预期。
行业投资评级：包括“有吸引力”、“中性”、“谨慎”三种，基于行业基本面及估值分析。

免责条款

报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
报告仅供参考，不构成买卖建议。
上海证券有限责任公司对报告内容及投资评级具有最终解释权。

分析师承诺

倪济闻以独立、客观的态度出具本报告，其薪酬与报告内容无直接或间接关联。
报告旨在清晰、准确反映分析师的研究观点。

总结

本报告全面分析了2013年第二季度原油市场的表现，指出其独立上涨难以持续，后期将面临下行压力。同时，结合美元升值和QE退出预期，建议短期采取“做多黄金，做空原油”的策略，并强调黄金/石油比率的下降趋势。报告提供了丰富的图表数据支持，涵盖库存、价差、收益率、期货头寸等关键指标，为投资者提供了详尽的市场分析与操作建议。

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