大类资产配置与基金月报：全球股指大幅波动，后市看好中大盘股指以及大宗商品-20180304-广发证券-20页-1mb

全球股指大幅波动，后市看好中大盘股指以及大宗商品

核心内容概述

本报告为广发证券发布的2018年2月28日大类资产配置与基金月报，主要分析了本月国内外主要资产的表现，并基于宏观因子事件对未来资产配置提出建议。报告指出，当前市场环境下，权益类资产表现优于债券类资产，商品类资产也有望上涨，同时对量化基金及FOF基金的表现进行了统计分析。

主要观点

1. 国内外大类资产表现

• A股市场：

  • 上证50、沪深300、中证500、中证1000分别下跌7.64%、5.90%、2.68%、3.35%。
  • 债券市场：中债国债、中债信用债分别上涨0.95%、0.75%。
  • 大宗商品：除黄金下跌1.37%外，其他商品如农产品、工业金属、能源化工均上涨。

• 海外市场：

  • 主要股指（如恒生指数、日经225、标普500）均大幅下跌。
  • NYMEX原油、COMEX黄金分别下跌4.97%、2.15%。

2. 宏观因子事件观点

• 看多资产：沪深300、中证500、黄金、农产品、工业金属、能源化工。
• 看空资产：国债、企业债。
• 配置胜率：沪深300与中证500的配置胜率高于上证50。
• 宏观因子依据：
  • PMI回落、PPI同比创短期低点。
  • 美债利率持续上升、美元指数反弹。
  • 社会融资规模下降、M1同比回升。

3. 资产配置模型表现

• 全球资产配置模型：

  • 风险平价+LLT择时策略：本月收益率-1.48%，年化收益率4.28%。
  • 控制下行幅度策略：本月收益率-3.43%，年化收益率5.50%。
  • 控制波动率策略：本月收益率-2.82%，年化收益率11.43%。

• ABL模型（A股市场）：

  • 本月收益率-1.34%，年化收益率3.58%。
  • 年化波动率3.53%，最大回撤4.16%。
  • 本月配置权重：沪深300（23.78%）、中证500（6.22%）、中债企业债（40.00%）、SGE黄金（12.59%）、货币基金（10.00%）。

4. 量化基金表现

• 主动量化基金：本月平均下跌3.50%。
• 量化对冲基金：本月平均下跌0.34%。
• 指数增强基金：
  • 沪深300指数增强基金平均超额收益率为0.45%。
  • 中证500指数增强基金平均超额收益率为0.34%。

5. FOF基金表现

• 本月6只FOF基金净值均出现下跌，其中偏债型FOF基金权益仓位约为20%，偏股型FOF基金权益仓位约为70%。

关键信息

1. 资产配置策略

• 风险平价+LLT择时：通过调整资产配置比例，控制下行风险。
• 控制波动率：限制资产组合的年化波动率不超过5%。
• ABL模型：结合贝叶斯方法，将宏观因子纳入资产配置模型，提高预测准确性。

2. 资产配置权重

• 全球资产配置：沪深300（11.36%）、中证500（2.08%）、中债国债（23.84%）、中债企业债（32.54%）、SGE黄金（6.28%）、标普500（9.14%）、恒生指数（13.07%）。
• ABL模型：沪深300（23.78%）、中证500（6.22%）、中债企业债（40.00%）、SGE黄金（12.59%）、货币基金（10.00%）。

3. 资产配置模型历史表现

• 全球配置模型：

  • 2017年至今年化收益率分别为4.28%、5.50%、11.43%。
  • 年化波动率分别为3.16%、5.02%、5.73%。
  • 最大回撤分别为3.97%、7.79%、6.89%。

• ABL模型：

  • 2017年至今年化收益率3.58%。
  • 年化波动率3.52%，最大回撤4.16%。

4. ETF组合表现

• ETF策略：基于马克维茨优化模型，结合流动性，自适应调仓。
• ETF组合表现：
  • 本月收益率-4.86%。
  • 2017年至今年化收益率13.52%，年化波动率9.32%，最大回撤8.88%。

5. 量化基金表现

• 2018年至今：
  • 主动量化基金平均收益率-1.01%。
  • 量化对冲基金平均收益率0.88%。
  • 沪深300指数增强基金平均超额收益0.52%。
  • 中证500指数增强基金平均超额收益2.89%。

风险提示

• 本报告基于历史数据，模型结论和投资建议不能完全准确预测未来。
• 投资决策需结合个人情况，报告不构成对特定客户的投资建议。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖依据，使用不当可能导致损失。

投资建议

• 权益类资产：看好沪深300、中证500，看空上证50。
• 债券类资产：看空国债及信用债，因美债利率上升及金融去杠杆背景。
• 商品类资产：看好黄金、农产品、工业金属、能源化工，因PMI回落、PPI创短期低点。

联系方式

• 分析师：马普凡，S0260514050001
• 邮箱：mapufan@gf.com.cn
• 电话：021-60750623

图表索引

• 图1：A股市场权益类资产表现
• 图2：A股市场债券及商品资产表现
• 图3：海外大类资产表现
• 图4：宏观因子事件分类
• 图5：经典资产配置模型业绩表现（2017年至今）
• 图6：ABL资产配置模型业绩表现（2017年至今）
• 图7：ETF组合净值变化图（2017年至今）
• 图8：主动量化基金、量化对冲基金整体表现（2018年至今）
• 图9：沪深300、中证500指数增强基金整体超额收益表现（2018年至今）