2022-01-12-社科院-全球宏观经济季度报告2021年四季度_92页_11mb

美国专题：经济复苏提速与通胀压力

• 经济表现：美国4季度GDP环比折年增长2.3%，PMI保持扩张，但供应链瓶颈与劳动力供给不足限制增长。失业率降至3.9%，劳动参与率仍低于疫情前水平。
• 通胀与政策：CPI同比上涨6.8%，核心PCE通胀创新高，美联储加速Taper，并于2022年7月前不会加息，预计通胀顶后回落，10年期美债收益率冲高后回落。
• 金融与风险：美股估值高企，盈利增速放缓，流动性收紧将带来更多调整压力；美元升值动能强劲，新兴市场股市波动加剧。

欧洲专题：增速放缓与通胀棘手

• 经济形势：4季度PMI降至53.4，服务业受奥密克戎冲击最深，制造业PMI降至58.0。制造业销售额同比下降，但库存周期接近顶点。
• 通胀压力：CPI同比5.0%，核心通胀持续高企，欧洲央行确认退出PEPP，但预计2022年不会加息。
• 复苏前景：经济“顺差缩窄”，短期受供给约束，预计2022年中重拾增长动能，通胀难见大幅下降。

日本专题：疫情缓解与财政政策发力

• 经济恢复：新冠肺炎新增确诊降至300例，制造业与服务业PMI创新高；机械订单增长，但消费仍受疫情影响。
• 货币政策：日本央行延长中小企业金融支持，增持长期国债，信贷扩张放缓，但货币供应继续增长。
• 财政刺激：岸田文雄政府推出总额78.9兆日元的经济对策，重点行业受益明显，市场反应震荡。

外企战略转变：内循环模式崛起

• 外企出口份额收缩：外资企业出口占比从60%降至34%，内销显著上升（出口/内销占比从7:3倒置为3:7）。
• 制造业FDI下行：受内循环转型影响，制造业FDI累计下降13%-14%，但服务业FDI快速上升，支撑外资总体稳定。

中国外贸：出口韧性与进口结构优化

• 出口高增但基数回落：4季度出口同比22.8%，主要受海外需求支撑，发达地区与高端产品出口表现强于劳动密集型产品。
• 进口逆势反弹：4季度进口同比23.4%，能源进口增长显著，反映供应链调整与保供稳价政策效应。
• 贸易顺差扩大：4季度货物贸易顺差2509亿美元，创历史新高；服务贸易逆差收缩，反映旅行限制与运输顺差逆转。