家电行业产业链分析专题报告-20171027-中债资信-11页

家电行业产业链分析专题报告总结

核心内容概述

本报告对家电行业的产业链结构进行了系统分析，重点围绕白色家电、黑色家电和小家电三个子行业展开，探讨了各产业链环节的价值分布、企业盈利能力和市场话语权。

一、白电产业链分析

主要观点

• 白电行业包括空调、冰箱、洗衣机等，整体处于成熟期，竞争充分。
• 上游原材料：集中度低，议价能力弱，成本占比约85%，主要原材料为钢板、铜管、铝箔和塑胶原料等。
• 零部件制造：压缩机为核心部件，成本占比约25%-33%，但受产能过剩影响，盈利能力较弱。部分零部件如阀件被三花控股、盾安环境等寡头垄断。
• 整机制造：主要企业如格力、美的、海尔等，毛利率较高，约为24%-32.7%，且对上游零部件有较强议价能力。
• 下游销售：渠道包括全国性家电连锁、大型商超、电商等，电商渠道（如京东、天猫、苏宁易购）成为增长主力，传统渠道盈利下滑。

关键信息

• 整机制造企业对账款的管控较强，应收账款/营业收入普遍低于0.15倍，而零部件企业则高于0.15倍。
• 2016年家电网购市场零售额达1,161亿元，同比增长34.9%，其中电视、空调线上渗透率分别达到32%和25%。
• 白电龙头企业如格力、美的等拥有自建压缩机生产线，增强了对上游的控制力。

二、黑电产业链分析

主要观点

• 黑电行业以彩电为主，产业链价值分布呈现“不对称的微笑曲线”，面板制造环节价值最高，整机制造和代工环节价值最低。
• 上游基础材料：玻璃基板、液晶材料、偏光片等核心材料主要由美国、日本、韩国企业控制，国内企业如京东方、华星光电等正在推进国产化进程。
• 中游面板及模组制造：液晶面板占彩电成本约70%，技术壁垒高，投资规模大，国内企业虽在发展，但整体议价能力较弱。
• 整机制造：自主品牌厂商如海信、创维、TCL等，毛利率约为13%-20%，而代工厂如富士康等毛利率较低，仅为7%-15%。
• 下游销售：电商渠道增长迅速，国美在线份额下降至0.5%以下，京东、天猫、苏宁易购占据主导地位。

关键信息

• 玻璃基板是液晶面板生产中技术壁垒最高的环节，目前被康宁、旭硝子等国外企业垄断。
• 2016年中国液晶面板出货量有望超过韩国，成为全球第一。
• 黑电行业技术更新速度快，但国内整机厂商缺乏上游核心技术，抗风险能力较弱。

三、小家电产业链分析

主要观点

• 小家电产品种类繁多，市场分散，产业链价值分布不均。
• 上游原材料：较为分散，话语权弱。
• 中游生产：在细分领域具有品牌知名度和销售渠道的企业更具竞争力，如美的、九阳、苏泊尔等。
• 下游销售：电商渠道凭借规模优势，在销售环节中话语权强于传统线下渠道。

关键信息

• 小家电行业整体缺乏统一的价值分布模式，各企业需根据细分市场进行差异化竞争。
• 电商渠道如天猫、京东等在销售环节中占据主导地位，而传统超市连锁等线下渠道影响力下降。
• 小家电市场增长潜力大，但企业需在品牌和渠道建设上投入更多资源以增强竞争力。

四、产业链整体对比

五、总结

• 白电产业链中，整机制造企业盈利能力和资金占用能力最强，对上下游具有较强控制力。
• 黑电产业链中，面板制造环节价值最高，但核心技术仍受制于国外企业，整机制造企业议价能力较弱。
• 小家电产业链因产品多样性和市场分散性，各环节企业价值分布不一，电商渠道成为重要增长点。
• 整体来看，家电行业已高度市场化，但不同子行业在产业链价值分布、技术壁垒和企业竞争力方面存在显著差异。